化工新材料成石化行业增长点 重点关注3只个股

　　正海磁材：双剑合璧，业绩大增

　　正海磁材发布 2015 半年报。2015 年上半年，公司实现营业收入 6.2 亿元，同比增长 74.90%：实现归属股东净利润 9568.9 万元，同比增长 102.65%；按最新股本摊薄后 EPS 为 0.1895 元/股，同比增长 102.64%。

　　上海大郡新能源汽车驱动电机业务并表，助力公司成长。自 4 月 10 日起，上海大郡纳入公司的合并报表范围；在国内新能源汽车产业快速增长的带动下，上海大郡加强技术创新和市场开拓，新能源汽车电机驱动系统的销售较去年同期实现了大幅增长，由亏转赢，营业收入为 1.29 亿元，毛利率为36.21%。

　　高端钕铁硼磁材业务多点开花，逆市成长。在钕铁硼行业整体产能过剩，宏观经济下行拖累钕铁硼整体下游需求，上游稀土原材料价格下跌导致行业毛利率降低的情况下，公司充分把握钕铁硼产品结构性变化对公司带来的发展机会：传统优势产品下游风电、电梯、节能空调需求的上升，开拓进取实现优势产品的业绩增长； 同时充分利用专利障碍解除的有利条件，在新客户开发方面，公司加大了新兴及海外市场的开拓力度，积极布局，扩充了客户集群，促进公司销售收入和净利润相应增长。

　　募投项目研发投入仍有余力。公司首次发行和非公开发行募投项目中，2000 吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产项目完成进度 91.13%； 高性能钕铁硼永磁材料后加工升级改造项目(变更过)完成进度 103.55%； 研发中心建设与新技术开发项目完成进度 34.83%；支付收购上海大郡动力控制技术有限公司81.5321%股权项目的现金对价完成进度 100%。公司研发投入仍有余力。

　　盈利预测及估值。公司切入电机市场，高送转后，股本达到 5.05 亿股，按照该股本计算，我们预计 2015-17 年 EPS分别为 0.39 元/股，0.51 元/股，0.66元/股。鉴于 1)股权激励有望激发管理层积极性，2)新能源汽车产业链投资热情提升，给予公司 15 年 115 倍 PE 估值，对应目标价为 45 元，维持买入评级。

　　主要不确定因素。新能源汽车政府支持政策不达预期，风电设备、电梯需求疲软。(海通证券)