配电变压器节能潜力巨大 3股具备爆发力

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　　【相关背景】三部委实施配电变压器能效提升计划 关注3股

　　【个股解析】置信电气：配网爆发将触发业绩弹性| 安泰科技：“混改”新布局

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　　三部委实施配电变压器能效提升计划 关注3股

　　为加快高效配电变压器开发和推广应用，全面提升配电变压器能效水平，促进配电变压器产业结构升级，工信部、质检总局和发改委决定组织实施全国配电变压器能效提升计划。

　　计划提出，到2017年底，初步完成高耗能配电变压器的升级改造，高效配电变压器在网运行比例提高14%；建成较为完善的配套体系和规范的市场秩序，当年新增量中高效配电变压器占比达到70%；预计到2017年，累计推广高效配电变压器6亿千伏安，实现年节电94亿千瓦时，相当于节约标准煤310万吨，减排二氧化碳810万吨。作为变压器的关键原材料，计划还提出要支持国产非晶合金带材的研发。

　　统计显示，我国输配电损耗占全国发电量的6.6%左右，其中配电变压器损耗占到40-50%。以2013年全国发电量5.32万亿千瓦时计算，全国配电变压器电能损耗约1700亿千瓦时，相当于三峡电站2013年全年发电量(约1000亿千瓦时)的1.7倍，电能损耗十分严重。

　　截止目前，全国在网运行配电变压器中高效配电变压器比例不足8.5%，新增量中高效配电变压器占比仅为12%，产业发展相对滞后，节能潜力巨大。上市公司中，置信电气的非晶合金变压器技术、性能和产量均处于全球领先水平；特变电工去年12月曾宣布投资新型节能变压器研发制造项目；安泰科技是全球少数能够生产非晶带材企业之一。(来源：证券时报)

　　置信电气：配网爆发将触发业绩弹性

　　公司发布 2015 年半年报

　　公司上半年收入 17.91 亿元，同比增长 18.80.%，归属于母公司净利润 0.31 亿元，同比下降 67.82%，经营现金流-3.84 亿元，同比收窄。

　　简评

　　收入增长主要来自贸易

　　公司上半年新增贸易收入 5.35 亿元，占总收入的 30%，为纯增量业务，直接推动公司收入增长。传统主营业务收入出现下滑，变压器的营业收入同比下降 15.91%，集成变电站的营业收入同比下降 23.66%，主要由于去年下半年开始由于电网反腐、审计等因素导致项目投资建设进度滞后。

　　利润下滑源于传统主营业务收入和毛利率均下滑

　　新增的贸易收入毛利率仅 2.78%，对利润贡献极小。传统主营业务中，非晶变收入下滑 37.7%，而硅钢变虽然收入上升 33.7%，但由于硅钢片价格的大幅上涨导致硅钢变毛利率减少 9.57 个百分点，大幅拖累业绩。

　　招标批次增加，非晶变占比提升

　　按照惯例，国网每年有两批次配变招标，今年可能会增加一个批次，整体招标数量将会大幅提升。同时，第一批招标中，非晶变占比由 25%上升至 47%，公司中标 2.4 万台，去年公司全年非晶变中标量为 3 万台。

　　配电网爆发在即，公司弹性显着

　　我们前瞻性地判断配电网将迎来投资爆发，核心逻辑是行业需求与稳增长需求的结合，近期出台的国家和各省的大规模农网改造规划已经充分印证。我们认为，配网将迎来 50%以上的投资增长。公司配网业务收入占到总营收的 75%以上，是非晶变的绝对龙头，弹性巨大，必将在这一次大规模配网建设中显着受益。

　　盈利预测

　　预计公司 2015、 16、 17 年 EPS 分别为 0.28、 0.43、 0.55 元，对应 PE 分别为 52、 35、 27 倍，维持“买入”评级，目标价 45 元。(中信建投)