福建国企证券化步伐加快 四主线掘金概念股(名单)

　　厦门空港:上半年业务量增速创2006年来新低 

　　2015H1运营数据回顾:业务量增速创2006年来同期新低。

　　公司公告，2015年上半年公司起降架次、旅客量分别累计同比增长3.6%、5%，为2006年来同期最低值，差于我们此前预期。在A股上市机场中，仅略好于产能饱和的白云机场(0.8%/2.2%)。我们认为:1)上半年业务量增速疲弱或源于高铁分流、航空公司运力投放配置调整等影响；2)上半年国际航线表现或好于国内。

　　2015Q2业绩前瞻:降幅或较1季度有所收窄。

　　2季度，起降架次/旅客量同比增长5.1%/7.3%，较1季度(2.1%/2.7%)有所改善，但增速逐月放缓。我们预计，考虑到增速提升，加之国际客运表现或较好，2季度业绩同比降幅有望较1季度收窄。

　　2015-2016年展望:产能富裕，2015年4季度或为业绩拐点。

　　T4航站楼已于去年12月底投产运营，我们测算年新增折旧额约0.9亿元，占2014年净利润4.6亿元的约20%；T4投产后，按照2014年旅客吞吐量测算，产能利用率约为60%。我们预计，最快10月底新航季高峰小时起降架次有望上调，带动客量快速增长，加之国际航线快速发展、福建自贸区建设，非航收入增速或加快。由于T4航站楼14年12月底投产，2015年4季度折旧将与去年同期持平，或将出现业绩拐点。

　　估值:目标价19.7元，“卖出”评级。

　　我们2015-2017年EPS预测为1.41/1.63/1.86元。基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值(WACC7.2%)，得出目标价19.7元，对应2015年PB为1.9倍，“卖出”评级。公司将于8月21日发布中报业绩，届时我们将重新审视我们的盈利预测。