福建国企证券化步伐加快 四主线掘金概念股(名单)

　　建发股份:业务逆势增长，汇兑损失拖累业绩

　　业绩简评。

　　2014年公司完成营收1209亿元，首次突破千亿，同比增长18.5%，实现归母净利润25.1亿元，同比下降6.9%，收入增长源自供应链运营和房地产开发业务均逆势增长。净利润下降主要是由于本期营业成本上升和汇兑损益下降。

　　经营分析。

　　供应链业务逆势增长，建发矿业和国际贸易贡献突出:2014年大宗商品价格不断下跌，业务处于周期底部。供应链业务收入逆势增长16%，主要得益于建发矿业规模迅速扩张，收入增长177%达到70.5亿。国际贸易额达82亿美元，再上新台阶。供应链业务毛利率与2013年基本持平，但由于人民币贬值导致汇兑损益大幅下降，净利润为8.25亿，同比下降11%。

　　地产业务稳健，收购西南环保75%股权:全年楼市总体低迷，各地几乎都是量价齐跌。公司快速跑量去化，地产收入增长51%，由于土地增值税和营业税大增，净利润与上年基本持平。子公司联发与建发签约销售金额略有下滑，新开工面积增长20%。公司收购香港上市公司西南环保75%股权，有利于拓展房产海外投融资平台。

　　拓宽金融版图，财务费用回升，可供出售股权市值大增:通过配股募集30亿元资金，拓展金融服务领域，尤其关注汽车金融。长期借款增加19%达152亿元。2013年财务费用为2800万，本期汇兑损益下降，财务费用回升到3亿。公司持有招商轮船，交通银行，盛屯矿业和宏发股份股权，得益于股市大涨，本期损益和权益变动共计约5.3亿。

　　盈利调整。

　　我们对公司15~17年的盈利预测为1.051元，1.338元和1.614元，对应当前股价的PE为16.75X，13.15X和10.90X。

　　投资建议。

　　公司供应链业务处于周期底部，积极创新整合供应链。地产业务稳健，受益于福建成为自贸区和海上丝绸之路核心区，并可能受益于国企改革。2014E每股收益下降是因为配股摊保参照贸易和房地产行业的平均估值，我们给予供应链30倍PE，地产12倍PE，对应15年22元目标价位，给与“买入”评级。