中日韩自贸协定 8股虎视眈眈

　　东睦股份：新产品放量伴随家电回暖 下半年业绩持续增长

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：叶培培日期：2015-07-21

　　三大类新产品稳步放量，实现内生增长动力持续。公司2015年延续了过去2年新产品放量的良好态势，整体来看，公司2015年新产品销售收入将达到3.2亿元(2015年上半年已实现1.38亿元，同比增长81%)，较2014年1.9亿元(2013年0.9亿元)，同比增长约70%。从半年报中，我们也可以看到公司产品结构优化后带来的指标优化，其中公司2015年上半年产品均价较2014年全年提升12%至3.14万元/吨，产品综合毛利率提升1.86个百分点至32.25%。未来，变量泵和真空泵后继发力，将接替VVT粉末冶金零件，成为公司新产品持续增长的主要来源。

　　宏观下行上半年家电行业遇冷，下半年订单逐步改善。伴随工业活动的持续收缩，公司上半年家电压缩机领域的销售明显遇冷，半年报显示压缩机配件销售收入同比下滑13.61%(这也致使汽车零件收入占比提升至60%左右)。根据目前公司接到的订单情况判断，家电领域2015年下半年的销售将好于上半年。尽管加工毛利率不如汽车新产品配件，但在现有条件下，家电领域订单的改善对于公司全年实现50%左右的净利润增长至关重要。

　　多重壁垒构筑核心竞争力，进口替代空间广阔。市场长期以来对东睦股份能否维持主流供应商地位(以传统汽车零部件厂商眼光来衡量)、汽车和家电领域需求增长停滞是否影响公司利润以及公司潜在的市场空间存疑。我们认为公司依托规模、成本、技术和先发多重优势，已成功将竞争对手阻挡于高利润产业之外，近2年公司市占率从18%提升至30%左右已是明证，且由于制造的产品批量大，规模小，精度高，对于巨无霸的下游来说没有足够吸引力自己投入资源进行生产。另外，通过新产品的开拓，切入进口市场，在市场份额难以持续增长的背景下，公司依旧能通过进口替代(新产品放量)来实现高速增长，且汽车数百种零件和多材料(铁基，铜基，铝基)品类的扩张将打开广阔的市场空间。

　　外延收购成为潜在增长点，科达磁电构建示范效应。在确保内生增长的前提下，公司适度通过外延来提升自身的成长属性。2014年底收购的科达磁电已经构建十分良好的示范效应，对应2014/2015/2016年净利润分别为1000/2500/5000万元。我们预计2015年下半年，公司还将通过入股、合作等模式切入真正优质的粉末冶金生产领域。

　　股权激励完成授予，建议买入！公司周五公告公司第二期股权激励计划首次授予，加强绑定公司与管理层利益。考虑到家电的订单有所下滑，我们下调2015-2017年盈利预测至0.49/0.79/1.07元(原先为0.57/0.93/1.22元)，对应目前股价动态估值分别为33/20/15倍，考虑到公司极高的成长性，维持买入评级！

　　大连三垒：智能制造助力公司再次腾飞

　　大连三垒 002621

　　研究机构：申万宏源分析师：曲伟撰写日期：2015-07-31

　　投资要点：

　　五轴数控联动机床突破，公司进入新的发展阶段

　　后续3D打印、机器人等相关智能制造产业链延伸逻辑通顺

　　首次给予“买入”评级，全市场首推

　　报告摘要：

　　塑管设备龙头进入新的发展时期。公司主营塑料管道成套制造装备的生产，双壁波纹管成套生产线早已是全国第一。公司迎合市场对中高端机床的需求，于2012年开始投资高端机床项目，目前已经完成三个系列五个机型的研发工作，并于2014年度实现对外销售，今年已成功切入军工客户。

　　五轴数控联动机床是机床业最高境界。五轴联动数控机床系统是解决叶轮、叶片、船用螺旋桨、重型发电机转子、汽轮机转子、大型柴油机曲轴等等加工的唯一手段。它是一种科技含量高、精密度高专门用于加工复杂曲面的机床，该机床系统对一个国家的航空、航天、军事、科研、精密器械、高精医疗设备等等行业有着举足轻重的影响力。因为五轴加工中心的加工能力非常强，对其机床本身的机械和数字控制系统都有非常高的需求。

　　工业4.0打开五轴数控机床想象空间。3D打印和机器人与数控机床向结合是智能制造的新亮点：数控机床与3D打印相结合的方式也就是传统的减材加工与现代的增材加工相结合的方式；“将机床与智能机器人融合”也是早已提出的提升机床智能化水平的一条途径，日本发那科在这方面已有建树。

　　首次给予“买入”评级。公司变化尚未完全被市场充分认识，市值也偏小，在手现金多，隐含资产价值高，目前股东结构合理，2011年上市锁定期长达五年显示了公司管理团队的长期信心。全市场首推，首次给予“买入”评级！

　　大连港：亚洲最先进的散装液体化工产品转运基地

　　公司是亚洲最先进的散装液体化工产品转运基地。大连港油品码头公司新港区和寺儿沟作业区主要从事原油，成品油及液体化工品装、卸、储服务等方面业务，具备集水路、管道、铁路、公路四位一体的集疏运服务优势。大连港湾液体储罐码头有限公司由大连港和挪威奥德菲尔集团公司共同投资组建，主要从事液体化工产品转运。大连港交通十分方便，哈大铁路正线与东北地区发达的铁路网连接。公路有全国最长的沈大高速公路与东北地区的国家公路网络相连接。经东北铁路网和公路网，大连港还联接着俄罗斯和朝鲜，可通过西伯利亚大铁路，成为欧亚大陆桥的起点。是中国东北最重要的集装箱枢纽港，拥有国际国内集装箱航线74条，航班密度为300多班/月，东北三省90%以上的外贸集装箱均在大连港转运。