新能源汽车发展引燃锂电需求 锂价迎来中期上涨周期

　　天齐锂业公司公告点评:股票激励有助于促进公司业绩稳步提升

　　投资要点:

　　事件:公司8月10日对外发布首期限制性股票激励计划，股票激励对象为公司董事会认为需要激励的董事吴薇、邹军和葛伟3人、副总经理李波、赵本常和郭维3人、核心技术(业务)骨干67人，涉及的标的股票为301.00万股公司股票，占本激励计划签署时公司股本总额2.59亿股的1.16%。其中首期授予价为31.08元/股，首次授予270.90万股，占本激励计划签署时公司股本总额的1.05%，占本计划拟授出限制性股票总数的90.00%；预留30.10万股，占本激励计划签署时公司股本总额的0.12%，占本激励计划拟授出限制性股票总数的10.00%。预留部分将在本计划首次授予日起一年内授予。在解锁期内满足本计划解锁条件的可以申请股票解除锁定并上市流通，每次可解锁数量占限制性股票数量比例为25%，相比2014年，2015年净利润增长率不低于16%，营业收入增长率不低于8%，第一次解锁；相比2014年，2016年净利润增长率不低于32%，营业收入增长率不低于24%，第二次解锁；相比2014年，2017年净利润增长率不低于48%，营业收入增长率不低于40%，第三次解锁；相比2014年，2018年净利润增长率不低于80%，营业收入增长率不低于64%，第四次解锁。

　　矿石+盐湖资源霸主，锂产业链优势明显。泰利森持有全球品位最高、储量最大的格林布什锂辉石矿，占全球锂资源供应约35%的市场份额。此外，公司收购了日喀则扎布耶20%股权，扎布耶盐湖属富锂碳酸型盐湖，锂资源量183万吨(碳酸锂当量)，镁锂比为0.02，是国内资源禀赋最好的盐湖锂资源。加上公司全资持有的四川省甘孜州雅江县措拉锂辉石矿，公司全球资源掌控能力更强，既规避了资源受制的风险，又延伸了产业链，提高了盈利能力。

　　碳酸锂需求旺盛，价格持续上涨。进入7月份，我国新能源汽车生产2.04万辆，同比增长2.5倍。产量增长直接带动上游碳酸锂需求。截至7月31号，工业级碳酸锂价格47100元/吨，电池级碳酸锂价格49100元/吨。

　　维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商，通过横向的产业并购以及纵向的资源扩张已经实现了由单纯的锂加工制造业务向集锂资源储备、开发和贸易以及锂系列产品加工为一体的转变，公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。同时，公司借机我国新能源汽车行业发展爆发期实现跨越式发展。考虑到公司在锂矿资源方面的优势以及特殊性，给予公司较高估值，我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.78元和1.37元，我们目标价101.40元，对应2015年130倍PE，维持“买入”的投资评级。

　　风险因素。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。