周四重点布局十大板块优质股

　　食品饮料行业周报：震荡市中坚守稳健价值组合

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曾郁文 日期：2015-08-19

　　本期投资提示：

　　本月推荐：震荡市中重点推荐稳健品种伊利股份、海天味业、贵州茅台、洋河股份，弹性品种关注泸州老窖、加加食品，以及国企改革标的如五粮液、古井贡酒、中炬高新、恒顺醋业等。

　　白酒：高端酒涨价效果有待观察，中报关注中高端龙头。据微酒公共号平台8月17日报道，茅台要求2015年合同量在10吨及以上的经销商和专卖店，从今日起茅台酒流通批发价格低于850元/瓶销售的，一旦查实，将不再续签2016年合同。我们跟踪核实部分经销商已接到通知。我们认为1)挺一批价体现了厂家对大商管理力度的提升。今年春季后茅台一批价回落，茅台曾多次要求一批价挺至850元以上，而经销商则在价格不倒挂的情况下，仍旧以830元左右价格平稳地按月执行任务，经销商自发性提价的动力较弱。本次提价针对大商，此外还强调大商批量走货需报备，体现了茅台今年对经销商管理的高度重视。850元的一批价短期有一定执行难度，长期来看可以维护渠道结构良性调整。2)寡头博弈期，密切关注后市动销。由于高端白酒的终端价未大幅上涨，我们认为提高一批价能更直接地调节渠道盈利空间，从而逐步提振经销商信心。目前五粮液和茅台经销商普遍对酒厂新政保持谨慎观望态度，旺季销售格局仍有待继续跟踪。

　　乳制品：全球奶价创新低，市场供过于求，看好龙头企业份额提升。1)1-6月份全国乳制品行业收入同比增长2.9%，利润增速同比增长15.3%，行业整体增速放缓，市场供过于求，渠道库存较多导致各品牌终端促销力度较大，企业盈利表现分化。我们看好终端动销较好的龙头企业如伊利股份。2)8月初恒天然宣布下调2015/16财年面向新西兰奶牛的预估采购价，由此前的5.25纽币(约5.19澳元)/kg MS 下调至3.85纽币(约3.43澳元)/kgMS，下调幅度为26%。农业部监测到的最新生鲜乳平均价格3.41元/公斤，同比下降16.0%，较2014年初的最高点4.27元/公斤下降了20%。我们预计下半年生鲜乳价格有望持续维持低位。3)《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》将于今年10月份正式实施，婴幼儿奶粉实行配方注册制，将加速中小企业的淘汰、市场份额向龙头企业集中。

　　调味品：领先指标餐饮消费持续复苏，有利于下半年调味品景气向上，看好龙头海天味业。上半年餐饮消费不断回暖，据中国烹饪业协会统计，1-7月餐饮行业整体收入累计同比增长11.6%(14年整体增长9.72%)，其中大众餐饮(限额以下企业)合计同比增长24.1%(14年整体增长14.2%)，高端餐饮(限额以上餐饮)合计同比增长8.1%(14年整体增长2.2%)。由于调味品消费相对餐饮消费滞后效应，对下半年调味品景气度的提升有利。海天味业主攻中低端大众餐饮渠道，餐饮渠道约占主营的60%左右，大众餐饮的增速提升将有利于带动公司餐饮渠道销售的提升。