充电设施市场进入爆发期 特锐德等多公司积极布局(股)

　　万马股份公司跟踪报告:定增布局充电网，I-ChargeNet势如破竹

　　投资要点:

　　2015半年报营业收入同比增长10.55%，净利润同比上升11.58%。2015上半年， 公司实现营业收入24.48亿元，较上年同期增长10.55%；归属于上市公司股东净利润1.08亿元，较上年同期上升11.58%；稀释每股收益0.12元。

　　公司同时公告非公开发行预案。发行不超过3600万股，发行价不低于35.71元， 募集资金不超过12.58亿元，其中9.6亿元用于“ I-ChargeNet 智能充电网络一期建设”，9800万元用于“年产56000吨新型环保高分子材料”，其余2亿元用于补充流动资金。

　　电力产品，特种电缆发展可期。2015年上半年，公司电力产品收入13.56亿元， 同比增5.01%；毛利率16.77%，同比增0.95个百分点。公司电力产品销量同比增17.14%，由于铜价成本同比降10个百分点，售价相应有所下滑。我们预计未来电力产品整体保持平稳增长，其中风能电缆起量，其他特种电缆外生发展值得期待。

　　定增为高分子材料再添筹码。2015年上半年，公司高分子材料收入6.61亿元， 同比增20.84%；毛利率17.42%，同比增3.17个百分点。公司大力发展弹性体、特种PVC 、改性塑料等材料，成立多个研究所加速产品推广。我们预计2015年全年，公司高分子材料或实现30-40%的快速增长。本次定增，公司拟使用9800万元募集资金用于“年产56000吨新型环保高分子材料”项目建设，总投资额9876.06万元。推动该业务持续性发展。

　　定增着力布局充电网络，I-ChargeNet 势如破竹。充电网络是本次定增重点，公司拟投资9.6亿元用于I-ChargeNet 一期项目建设，规划在未来2年内，在杭州、宁波、湖州等地完成23000个充电桩的建设，初步形成覆盖该区域的智能充电网络。

　　公司作为2014年国网充电设备集采表现最为优异的民营上市公司，成功实现设备至运营商的身份转换。预计2015年，设备收入即可实现翻倍以上增长。运营方面，本次I-ChargeNet 一期项目，是对公司本部及周边地区的重点布局。目前公司已在山东、河南、杭州、北京、上海等地强势扩张充电网络，其中山东、河南地区布局值得重点关注。预计2015年末，运营网络设备总量达万余台。

　　投资建议与盈利预测。暂不考虑定增对业绩及股本影响，我们保守预计公司2015-2016年净利润分别同比增长13.71%、22.86%，每股收益分别达到0.28元、0.35元。考虑到爱充网异地持续扩张，特种电缆外生发展等因素，业绩超预期为大概率事件。同时，新能源汽车政策的持续出台，将对相关上市公司估值有明显提振。给予目标价区间49.00-50.40元，对应2016年140-144倍PE，维持“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。市场竞争风险。