黄金概念股表现抢眼 7股或存交易性机会

　　山东黄金：激励高管，彰显雄心

　　点评：

　　公布员工持股计划，充分调动高管积极性：公司公布第一期员工持股计划，本次员工持股计划每1 计划份额的认购价格为人民币1 元，合计不超过17189.75 万份，资金总额不超过1.72 亿元，合计1185.50 万股，股票总数不超过公司本次交易后股本总额的10%。认购员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员及其他员工合计131 人。股权激励措施将进一步

　　调动公司高管的积极性，将公司未来发展与高管个人利益紧密地联系在一起，为公司将来取得更加长远的发展做好铺垫，也彰显公司巩固贵金属龙头企业，冲击未来更为广阔前景的雄心。

　　注入集团优质资源，提升公司未来发展空间：公司拟以发行股份的方式向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及王志强购买其所持有的部分黄金矿业权以及从事黄金生产的企业股权。本次交易完成后，山东黄金将获得归来庄公司、蓬莱矿业的控制权以及四宗黄金矿业权。经过公司初步估算，本次交易标的资产规模将达到约 50.54 亿元，所涉及的黄金资源储量达到近330 吨。通过本次交易，公司将进一步扩大自身黄金生产的规模，总资产规模亦将大幅增加，并且公司的盈利能力也将得到提升

　　盈利预测：双因素支持公司未来业绩稳中有升。其一，高管重大变动后再推出员工持股计划，新血液新动力助公司再攀高峰。其二，公司拟注入集团优质资源，黄金储量和产能将进一步提升，黄金业务将继续做大做强。预计公司15-17 年EPS分别为0.70 元、0.84 元和1.01 元。参考同行业中，紫金矿业50.48 倍的动态PE，我们给予公司2015 年49 倍的PE 估值，对应未来6 个月目标价为34.30 元。维持“买入”评级。

　　主要风险：金价大幅波动风险。公司盈利能力持续下滑风险。(海通证券)

　　中金黄金：盈利改善前路漫漫

　　业绩低于预期

　　中金黄金 2015 年上半年实现营业收入 177 亿元，同比+11%，归属于母公司净利润 5,171 万元，折合每股收益 0.02 元，同比-82%，低于预期。

　　评论： 1)业绩大幅下滑： 一是由于黄金、铜及副产品价格比上年同期下跌，影响利润减少 2.4 亿元；二是本期改扩建、技术改造等项目竣工，借款利息费用化，以及公司本部有息负债增加，导致财务费用比上年同期增加，影响利润总额下降 0.86 亿元。 2)上半年矿产金产量 12.9 吨，同比+2%， 矿山铜 9,089 吨，同比+10%。 3)金、铜价格下跌导致公司矿产品毛利率下降 7ppt 至32%。

　　发展趋势

　　黄金储量持续增加。 公司积极与地矿单位开展合作，寻求获取新的资源， 2014 年通过探矿新增资源储量 47 吨。截至 2014 年底，保有金金属量 563 吨，铜金属量 52 万吨。 此外， 公司成功收购了黄金集团控股子公司凌源日兴矿业，进一步减少了同业竞争， 增加了公司资源储量和黄金产量。

　　配股优化资产负债结构， 缓解流动性压力。 公司年初公告称将按每 10 股配售不超过 1.8 股的比例向全体股东配售，配股价以刊登配股说明书前20个交易日股票均价为基数，采用市价折扣法确定，预计募集资金总额不超过 33 亿元，其中 15 亿元用于偿还银行贷款，剩余金额用于补充流动资金。配股完成后，公司净负债/净资产比率有望从 69%下降至 27%。 目前已经进入证监会审核流程。

　　盈利预测调整下调 2015/16 年盈利预测 43%/27%至 0.06/0.08 元，以反映上半年业绩不及预期。 假设 2015/16 年金价同比-10%/+4%，单位成本-3%/0%，矿产金产量-3%/+17%。

　　估值与建议

　　年初以来，受美联储年底前加息预期影响，黄金价格持续探底，目前已经从高点累计下跌 14%，公司盈利将继续承压。 下调目标价 24%至 13 元(对应 2016e P/B 为 3.7x，). 维持中性评级。

　　风险

　　黄金价格超预期下跌。(中金公司)