有色国企改革主题延续 精选业绩支撑标的 五股显真功

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　　正海磁材:部分下游行业景气度提升 业绩有望持续释放

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　　研究机构：山西证券 分析师：郭瑞 撰写日期：2015-08-13

　　公司所处行业位于稀土产业链的下游,是我国钕铁硼永磁材料行业中的龙头,现主营业务包括高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统。产品主要应用于新能源及节能环保领域(风力发电、节能电梯、节能环保空调、新能源汽车、EPS等)、传统VCM和消费电子领域。

　　报告期公司主营收入大幅增长原因有二,一是原有高性能钕铁硼永磁材料产品产销量的增长,二是上海大郡纳入合并报表,其新能源汽车电机驱动系统同比大幅增长。报告期公司综合毛利率为29.92%,同比增长6.96个百分点,其中钕铁硼永磁材料毛利率为27.85%,同比增长5.31个百分点,新能源汽车电机驱动系统毛利率36.21%。

　　募投项目开始贡献业绩。报告期,2000吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产项目、高箱能钕铁硼永磁材料后加工升级改造项目分别贡献业绩21.79百万元和2.57百万元,目前钕铁硼永磁材料总产能达到6300吨/年,预计产能将进一步释放。

　　部分下游行业景气度有望持续提升。风力发电方面,2014年,我国风电装机容量为1.15千瓦,同比增长25.37%,机组数量同比增长20.79%,近三年增速持续回升。我国《风电发展“十二五”规划》指出,到2020年,风电总装机容量超过2亿千瓦,预计正在拟定的风电“十三五”规划将会对这一目标进行上调;新能源汽车方面,据工信部统计,截止2015年7月,我国新能源汽车产量同比增长281.18%,随着配套充电桩政策的出台,未来新能源汽车产量有望继续保持高速增长,将带动相关电机行业的景气度提升。 上海大郡与卧龙电气等两家公司合资设立卧龙大郡,主营各类驱动电机研发、制造及销售,此举将进一步加强上海大郡与国内重要新能源汽车电机公司的战略合作,增强上海大郡在新能源汽车电机驱动的设计和市场竞争力。

　　盈利预测预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.63元、1.30元,对应PE分别为75.74、46.64、22.51。随着未来公司募投项目产能进一步释放,电机驱动系统业务在新能源汽车产量高速增长的带动下,产销量将进一步上升,公司业绩有望继续高速增长。给予公司“增持”评级。

　　投资风险新能源汽车景气度下降;风电行业景气度下降;宏观经济继续下滑。