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　　智云股份

　　智云股份:拟收购的鑫三力业绩将显著超越承诺

　　智云股份 300097

　　研究机构：国泰君安 分析师：黄琨,吕娟 撰写日期：2015-08-27

　　投资要点:

　　结论:①拟收购的鑫三力2015-17年净利润将保持爆发式增长,显著超越承诺净利润。②已收购的吉阳科技所处锂电池设备行业进入高景气周期,吉阳科技可以兑现业绩承诺。收购鑫三力前,预计2015-17年EPS分别为0.18(-0.08)、0.22(-0.07)、0.25(-0.09)元,下调原因主要是本部下游汽车行业下滑幅度超过预期;假设本次收购完成,预计2015-17年备考EPS分别为0.62(+0.00)、1.12(+0.34)、1.63(+0.68)元,上调原因主要是前次报告对鑫三力的盈利预测基于承诺业绩,此次基于产业链调研和研究判断。考虑拟收购优质资产鑫三力,基于行业可比估值水平给予公司一定溢价,维持62元目标价和增持评级。

　　平板显示模组自动化组装和检测设备行业未来3年年均复合增速约35%。

　　①平板显示模组行业存在急迫的人工替代需求。②目前平板显示模组行业自动化渗透率整体20%左右,提升空间大。③根据产线存量条数和未来新增条数,预计未来3年平板模组自动化装配和检测设备市场空间超过百亿,年均复合增速约35%。

　　鑫三力将超越行业爆发式增长。①鑫三力处于有利行业竞争格局中,70%以上是外资品牌,20%多是内资品牌,其中鑫三力占内资80%以上。②鑫三力价格约是外资一半,下游用鑫三力等国产设备才能保证投资回收期控制在3年以内。③判断鑫三力将在未来3年保持爆发式增长,市场份额超过30%,2015-17年净利润将达到0.7、1.4、2.1亿元,显著超越承诺业绩。

　　风险因素:3C行业自动化改造不达预期,锂电池设备拓展不达预期。