环保三大领域迎来政策利好 逢低布局正当时(附股)

　　盛运环保:金瓶颈解决业绩进入加速释放通道，全产业链打通行业整合优势明显

　　非公开增发+出售丰汇租赁，解决公司资金瓶颈，业绩入加速释放通道。

　　在手项目丰富:预计到今年年底在手项目将达到3-3.5万吨/日，预计能贡献建造期利润20亿以上。目前公司在手项目约1.5万吨，中科通用约1万吨，自收购中科通用后，公司展现了强劲的焚烧项目拿单能力，新签订单量在行业排名约前五，预计年底在手项目量将达到3-3.5万吨，按照15%利润率测算，贡献20亿利润，是公司业绩高增长的保障。

　　传统主业剥离+资金瓶颈解决，未来业绩进入加速释放通道。制约公司业绩释放的资金瓶颈逐渐解决:①出售丰汇租赁股权，换回4亿现金；②非公开定向增发(约20亿元)目前处于反馈意见阶段，预计年底前实施完成，将给公司带来20亿现金。加上财务杠杆预计能带来80亿资金能力，保证业绩释放。

　　行业进入整合期，公司全产业链布局，竞争力突出，外延拓展可期。垃圾焚烧行业经过2-3年快速跑马圈地式的拓张，未来将进入加速整合期，关系型企业将逐渐从行业内退出，有技术和资金优势的企业将加速进行行业整合和扩张。公司目前全产业链布局，同时具备两条技术路径，加上上市公司平台融资能力，未来市场份额有望提升。

　　静脉产业园PPP模式推广+与华融成立并购产业基金，将给公司带来新的发展契机。在地方政府财政困难背景下，PPP模式将成为未来静脉产业园招投标的主要模式，公司专业优势加上成立并购产业基金，未来静脉产业园项目获取可期。

　　出售丰汇租赁给公司带来大额营业外收入，同时为未来提供潜在现金流基矗本次公司出售丰汇租赁能给公司带来约13亿营业外收入，其中现金支付4亿元部分今年能确认，其余部分未来若出售股权时可重估确认，给公司带来较大业绩弹性。同时未来股权出售可能亦给公司带来新现金流来源。

　　投资建议与盈利预测:我们认为公司目前在固废公司中订单市值比明显偏低，随着资金到位，业绩进入加速释放通道，推荐。不考虑丰汇租赁出售损益，我们预计15-17年EPS分别为0.62/0.99/1.30元，目前PE=36/23/17倍，买入评级。

　　风险因素:项目进度低于预期。