海外机构预测中国将继续发展煤化工项目 7股穿越迷雾

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　　兰花科创:2季度化工业务对冲煤价下行 业绩环比有所改善

　　兰花科创 600123

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-08-04

　　上半年煤炭尿素产销小幅增长。公司上半年煤炭产量367.95万吨,同比增长4.89%,煤炭销量328.19万吨,同比增长5.16%。产销同比增长主要源于唐安煤矿增产及宝欣煤业4月新投产。上半年公司尿素产销量分别为63.74、62.87万吨,同比分别增长8.94%、6.36%。

　　煤炭业务毛利率下滑,景气度错配助力化工毛利率回升。上半年公司吨煤售价(不含税)420.87元,同比下降16.68%,售价下滑源于煤炭市场整体不景气。上半年吨煤生产成本205.47元,同比下降16.68%,吨煤毛利215.4元,同比下降42.52元。成本控制缓冲煤价下滑的冲击,上半年煤炭业务毛利率46.54%,同比微降0.37个百分点。上半年尿素市场景气度较好,公司吨尿素售价1610.23元,同比增长77.68元(5.07%),而受益于煤价弱势,吨尿素成本同比下降83元(-5.53%)。

　　上下游景气度错配下吨尿素毛利同比增长160.69元(530%),化工业务毛利率同比上升5.52个百分点,部分缓冲煤炭盈利能力下滑。

　　期间费用小幅下滑,管理费用控制得力。上半年公司期间费用合计5.49亿元,同比下降17.47%,其中管理费用同比下降24.46%,销售费用及财务费用同比分别增长4.54%、9.67%。

　　2季度毛利环比微增,业绩有所改善。2季度公司归属净利润0.71亿元,环比增加0.62亿元,环比增幅较大主要源于毛利环比增加0.2亿元(可能是尿素2季度涨价覆盖煤价下行影响)、投资收益环比增长0.32亿元及营业外支出环比下降0.15亿元。

　　在建产能有望持续增强业绩弹性,维持“增持”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.12、0.13、0.14元,维持”增持”评级。