三网融合全面推进 光纤设备行业将受益(附股)

　　中兴通讯:设备投资驱动收入迅速增长，新业务规模持续扩大

　　事件说明:

　　中兴通讯(000063.CH/人民币15.95， 未有评级)发布2015半年报。报告期内，公司营业收入同比增长21.76%至458.99亿元人民币。上半年公司归属于上市公司普通股股东净利润为16.16亿元人民币，同比增长43.20%，每股收益为0.47元。

　　研究观点:

　　业绩符合预期，运营商投资持续增长，是拉动营收的主要力量。运营商网络实现营收285.14亿元人民币，同比上涨30.58%，贡献了整体营收的62.12%，成为拉动收入的主要力量。同期营业成本增长29.05%，毛利率上涨0.72个百分点，公司费用控制保持良好。国内在扩大4G 网络部署和国家宽带提速背景下，近年来设备投资持续增长，资本开支预计将维持高位，从全球来看，随着流量经营的深入，海内外运营商都会持续聚焦4G 网络规模部署、容量提升、性能优化、深度覆盖及其配套支撑设施建设，另外面向长远的5G 标准化与实验工作也已开展。我们认为，4G 和持续投入和在流量激增背景下网络持续升级的动力，将能推动公司收入保持持续稳定增长。

　　智能终端市场局部突破，仍面临诸多挑战。终端业务营收占比21.7%，营业收入和营业成本分别下滑4.29%和4.13%，毛利率为15.78%，在三个主营业务中最低。上半年在“立足中美，辐射全球”的战略指引下，集团有效利用美国运营商渠道，在预付费与后付费方面都取得了领先的销售业绩，有效占据了北美价值市场，获得了相当的品牌影响力。另在欧洲、亚太、中东和北非等地也成功与本地运营商合作，抓住升级智能机的契机，取得了重大的市场突破。在国内公司聚焦旗舰、精品及千元机系列，在供应链、品牌、创新设计、和服务上全方位发力，但受限于国内复杂的市撤境与激烈的竞争态势，规模与品牌均未见明显突破，发展面临诸多变数和挑战。我们认为，手机业务盈利水平能保持稳定。

　　新业务规模全面扩大，或成未来最大看点。政企网络方面，得益于政府和企业客户对视讯及网络产品需求的提升，营收达到7，425百万元，同比提升大幅提升36.11%，占到整体营收的26.04%，毛利率略降至35.94%，但仍处于较高水平。运营商今年正式进入流量经营，并筹划流量价值经营，对智能管道、云计算、大数据、物联网及智慧城市的关注度及投入日益提升，公司跑马圈地，在全球140多个城市实现智慧城市方案落地。同时积极配合不同行业的客户构筑网络建设，在能源与交通领域已取得了压倒性的市场地位。未来这部分业务的体量、市场格局和利润水平将远超传统电信业，会成为公司最具成长性的业务部分.

　　投资建议。

　　公司正处于全球流量急速增长的风口，顺应了全球数字工业升级的趋势，这些将促进各项业务的快速崛起。有绩优的传统业务部分和富于想象力的政企和终端部分，公司业绩将继续保持优势并实现可持续发展。目前一致预期估值较低，建议重点关注。

　　风险提示:

　　4G 投资不达预期、竞争风险、汇率风险