华泰证券：证券业全业务竞争开启 差异化格局渐明

　　中国证券网讯(记者 吴悦萌)华泰证券首席分析师罗毅今日发布策略报告认为，从证券行业中报看，全业务竞争已开启，未来差异化格局渐明。数据显示，上市券商中期营收增长2.6倍，归属净利润增长3.7倍。

　　经纪业务交易量活跃，收入贡献比持续提升。上市券商2015年中期经纪业务收入970亿元，同比增长361%。股票市场上半年展开一轮暴涨，经纪业务增速迅猛，收入占比由去年同期的32%提升至42%。上市券商股基交易额占比持续攀升，2015年上半年达到62%，同比提升3.8个百分点。

　　投行业务受益于股债承销规模扩张，保持快速增长。上市券商中期投行业务净收入126亿元，同比增长64%，主要系IPO重启、股债承销规模扩大等影响；投行收入贡献比从去年同期12%下降至5.4%。 IPO企业合计194家，募集资金总额1454亿元，上市券商IPO承销114家，占比59%，募集金额797亿元，占比55%。

　　牛市行情拉升自营投资收益，同比增长2.6倍。上市券商自营投资收益736亿元，同比增长2.6倍；其中公允价值变动净收益152亿元，同比增长2.4倍，对投资收益增长贡献率为21%。2015年上半年股市延续牛市行情，券商自营占比较高的权益类投资浮盈推高投资收益。

　　信用业务地位提升，利息收入增4.5倍，两融冲高回落。中期上市券商信用业务利息收入540亿元，同比增长4.5倍。23家券商信用业务利息全部翻倍增长，5家券商增速达5倍以上。融资融券业务、股权质押业务以及约定购回业务占信用业务利息收入比重分别为84%、15.5%和0.6%，两融业务是推动信用业务利息收入增长的重要动力，短期将在万亿区间波动。

　　罗毅指出，当前券商股已回落估值低谷，大型券商估值8-9倍左右，PB均值在1.2倍左右，已处于历史底部区间。在持续救市维稳下市场将逐渐企稳，加之政策红利和制度改革的推动，券商板块迎来中长期价值投资机会。继续看好业绩面稳健，综合竞争力领先、资本实力雄厚、定价能力强的大型券商(招商、国君、光大、广发)，建议积极关注具有经营特色的差异化中小型券商投资机会(长江证券、东吴、国元证券)。