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　　北大荒

　　北大荒:员工持股标志公司农垦改革迈出第一步

　　北大荒 600598

　　研究机构：长江证券分析师：陈佳 撰写日期：2015-08-26

　　报告要点

　　事件描述

　　北大荒公告2015年度员工持股计划(草案)

　　事件评论

　　北大荒发布度员工持股计划(草案):总金额不超过391万元,参加对象包含公司董监高(共6人,认购比例为30.54%)及业务员以上管理人员,合计不超过64人,存续期限为36个月,锁定期限为12个月。

　　我们认为,实施员工持股计划标志公司农垦改革迈出第一步。具体解读如下:(1)此次员工持股符合一号文件提到的农垦改革的农场企业化发展、市场化发展的方向。15年一号文件中将农场企业化作为农垦改革三大方向之一,核心在于引导垦区企业走向市场化的道路。这次员工持股方案虽然金额有限,但使得公司管理层与核心骨干与公司利益趋于一致,利于盘活企业经营,减少跑冒滴漏,使得公司更趋市场化方向发展。(2)此次员工持股标志公司管理层和核心骨干对公司未来发展前景看好。我们认为,北大荒的土地资源的价值禀赋(上市公司层面1296万亩土地,其中1158万亩耕地)、未来市场化潜力、集团资产注入(集团层面仍有3117万亩耕地)的空间都是非常具有吸引力的。我们认为公司员工对公司上述看点较为认同。(3)北大荒未来的农垦改革层面动作值得期待。我们预计,公司后期围绕土地租金市场化、有机农产品种植、引入战略投资者等方面的改革措施将不断推进。

　　我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)行业层面迎来双重利好:a)中国种植业在农业补贴提高、低息加杠杆、规模化经营三大因素作用下迎来趋势性盈利反转;b)农垦系统改革即将开花结果。15年围绕农场企业化、垦区集团化与股权多元化等取得实质性的进展。

　　(2)a)而北大荒即是行业盈利趋势性反转的首选标的:公司拥有耕地1158万亩,将受益农业补贴加大、低息加杠杆,形成实质性的盈利提升;b)北大荒亦是农垦改革的首选标的:公司资产注入空间巨大(集团仍有3117万亩耕地)、股权多元化改革具有可操作空间(集团持股64%)、市场化改革(土地租金提升、负业剥离、发展高附加值有机农产品及种植业技术咨询)亦会继续推进。

　　重申“买入”评级。预计公司15、16年的EPS分别为0.58元、0.69元,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:(1)土改政策低于预期;(2)农垦系统改革进程推进缓慢。