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　　亚盛集团

　　亚盛集团:农产品价格拖累业绩,有望受益农垦改革

　　亚盛集团 600108

　　研究机构：国泰君安 分析师：王乾 撰写日期：2015-09-01

　　本报告导读:

　　公司有望受益于农垦体制改革,甘肃农垦集团资产丰富,存在注入预期。上半年农产品价格下行拖累公司业绩,公司继续努力扩大统一经营面积。维持“增持”评级。

　　投资要点:

　　首次覆盖,给予“增持”评级。公司有望受益于农垦体制改革,甘肃农垦集团资产丰富,存在注入预期。预计2015-17年公司EPS为0.18/0.24/0.3元,考虑改革及资产注入预期,给予公司2016年35倍PE,目标价8.4元。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　农产品价格下行拖累公司业绩。上半年公司实现营收8.91亿元(+5.1%),归母净利润0.87亿元(-23.08%),扣非后0.11亿(-89.3%),非经常性损益主要源于投资收益。综合毛利率21.31%(-5.33pct),农产品价格下行拖累公司毛利率。期间费用率18.18%(+4.63pct)。2季度,公司实现营收4.59亿(+29.3%),归母净利润0.58亿,扣除投资收益后约亏损0.1亿,业绩略低于预期。

　　致力种植效率提升。公司以“建立大基地,形成大产业”为战略思路,形成“7+1”产业的新格局,通过调整种植产品结构、轮作等方式,提高种植效率。公司着力推广节水滴灌技术,扩大集中统一经营面积,采取“公司管两头+家庭农场、农户负责种植”模式,提高农业生产的规模化效益。

　　集团土地资源丰富,存在资产注入预期。甘肃农垦拥有土地资源总面积约810万亩,目前上市公司有415万亩,占比51%,未来存在整合预期。

　　风险提示:农垦改革进度不及预期、自然灾害风险