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　　保税科技:经济下行冲击主营,下半年有望小幅企稳

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　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2015-08-21

　　保税科技披露2015中报,公司实现营业收入4.61亿元,同比增长83.00%,实现净利润7344.91万元,同比下降17.32%,基本符合市场预期。

　　公司上半年毛利率大幅下滑,由去年同期的71.08%降至20.29%。主要原因在于经济下行,化工品产业链持续低迷,公司业务表现为:化工品自营贸易亏损;长江仓储收入减少、子公司华泰化工建设项目支付保税港务土地租赁费。

　　受油价影响,化工品自营贸易亏损。公司自去年开始化工品自营贸易,今年上半年营收3.02亿元,成本3.06亿元。亏损原因在于原油价格暴跌导致化工品市场行情下跌。下半年若原油价格有所回升,该业务板块有望扭亏。

　　单价下调,子公司长江国际仓储收入下降。长江国际1#罐区项目扩容后由14年1月开始完全运营,上半年虽库区化工品周转加快,但因下调仓储费存储单价,导致仓储业务收入下降。1-6月长江国际安全靠泊国际货轮273艘次,同比增长3.41%;码头吞吐量170.11万吨,同比下降1.59%;仓储进货量143.21万吨,同比增长8.38%。报告期内累计实现营业收入1.24亿元,同比下降43.31%;实现利润总额5239.63万元,同比下降60.43%。

　　基础设施完备,储罐规模位居行业前列。目前长江国际于长江码头拥有两个泊位,分别为5万吨级与3万吨级;年内,公司新建罐区投入使用之后,公司储罐规模将超过105万立方米,罐容规模于液体化工仓储行业内排名靠前。扩张的储罐规模能否被市场消化,须由下半年供需缺口决定。

　　前次募投项目进展顺利。公司对仪征国华100%股权及债权与中油泰富9万立方米化工罐区资产项目收购现已完成。华泰化工31.58万立方米液体化工储罐建设项目于2015年8月开工,预计2015年11月完工。

　　公布2015年员工持股计划,收购固体仓储类资产。该计划发行2839.10万股,所募集资金主要用于用于向长江时代收购其拥有的固体仓储类资产。仓库位于张家港保税区内,专用于精对苯二甲酸(PTA)的仓储,库容总量10万吨左右,是天津渤海商品交易所和上海易贸网指定监管的PTA交割仓库。

　　盈利预测及投资建议:短期公司主营业务持续承压,而随着下半年行业企稳,业绩有望环比改善,预计公司2015年-2017年的收入增速分别为24.79%,11.98%,5.38%,净利润增速分别为-9%,12%,24%。维持增持-A的投资评级,6个月目标价为9.3元。

　　风险提示:油价位于低谷导致化工品贸易进一步亏损;乙二醇进口需求减少