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　　欣旺达调研简报:先发多点布局新能源汽车动力电池、储能,业绩继续保持高增速

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-08-27

　　事件:

　　近日,我们调研了欣旺达,就公司业务(3C锂电池模组、新能源汽车动力电池、储能)进行了交流。

　　主要观点:

　　新区厂房下月投产,产能扩张一倍。

　　根据公司公告,公司光明新区60亩厂房预计下月投产,产能翻倍。此外,公司还在附近租用了一些厂房,以满足订单需求。布局完成后,会在现有3C锂电池模组生产线基础上,新搭建新能源汽车动力电池、储能系统生产线,二者占比相当,满足公司未来发展需求。

　　生产线自动化率超40%,智慧工厂助公司产品精准赢得高端客户,毛利率高于同行。

　　公司在锂电池行业擅长领域(BMS+封装)虽然在产业链中不是最核心要素,但其自动化智慧工厂使得公司产品精准度高、差错率低,细分领域绝对龙头,赢得大客户信赖和合作,成为许多知名国际客户核心供应商。同时,自动化工厂帮助公司降低人力成本,间接提升公司盈利能力,公司毛利率高于同行其他公司。

　　传统3C类锂电池模组中,传统手机数码类锂电池模组与去年同期相比营业收入增长125%,与国际大客户(包括苹果、华为、小米、中兴等)的合作进一步加强,市场份额不断提升,公司去年收购东莞锂威能源,进入上游锂离子电芯,扩展产业链,实现纵向一体化发展趋势。

　　新能源汽车动力电池、储能增添新增长动力。

　　公司与英威腾共同成立欣旺达电动汽车电池有限公司,利用英威腾电动汽车行业的生产制造优势及共享客户资源,开展电动汽车项目;通过与奇瑞合资合作,提供自动化生产线和技术输出,达到双赢。在储能领域,公司专注集装箱式储能(光伏电站)与家庭式储能。公司目前已在青海西宁设立青海欣旺达新能源有限公司,充分利用西部大开发及新能源建设的各种先行政策,大力开展储能项目。

　　在新能源汽车领域,公司与奇瑞合资成立芜湖奇达动力电池系统有限公司,预计年末或明年年初量产,凭借多年锂电池技术积累,公司也与多名知名整车厂家达成合作,包括五菱、五洲龙、北汽新能源等,将逐步形成量产。增添新增长动力。

　　在储能领域,公司目前已研发出基于锂电池的兆瓦级储能系统,用于公司承担的"863智能微电网研究项目"的示范工程,工业储能用于分布式(光伏、光热)消纳、空调制冷、综合能源管理系统等,家用储能装置用于电力需求侧、智能充电、电费管理等,公司目前已与华为施耐德等优质公司展开合作,打造智能微电网能源管理系统,集储能、电池管理系统、监控软件为一体,今年已在德国、美国等储能发展较快的国家拿到部分订单,未来随着市场的不断开拓,储能有望为公司带来新的增长点。在国内市场中,公司承担多个国家、省市项目,具有先发优势,未来随着我国微电网储能项目的推动,公司有望抢先受益。

　　盈利预测。

　　我们预计公司2015年~2017年的EPS分别为0.42元、0.81元和0.95元,对应PE分别为47倍、24倍和21倍,给予"增持"评级。

　　风险提示。

　　传统3C行业竞争加剧导致毛利率下降,新厂房扩产进度不及预期,国外市场扩张不及预期。