券商:震荡中加大军工配置 六股卷土重来在即

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　　中航光电:下游市场需求旺盛,产能释放造就业绩高增长

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　　研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2015-08-31

　　事件:公司发布2015 年半年度报告,上半年实现营业收入22.07 亿元,与去年同期相比增长49.80%;归属于母公司所有者的净利润2.56 亿元,与去年同期相比增长91.32%。

　　业绩快速增长来自于:营业收入增长、毛利维持稳定、销售费用和管理费用占比下降。(1)2015年上半年公司实现营业收入22.07 亿元,与去年同期相比增长49.80%,虽有新基地投产释放产能的因素,但也显示下游市场需求非常旺盛,同时各类产品毛利维持稳定;(2)公司上半年销售费用1.00 亿元,与去年同期相比仅增长7.28%,显示品牌产品受到广泛认可,市场推广费用降低;(3)公司上半年管理费用2.57 亿元,与去年同期相比增长38.54%,低于营收增长速度,显示管理成本控制取得成效。

　　资本运作稳步推进,实力造就未来全球产业龙头。公司资本运作持续推进, 2012年控股中航海信、2013 年控股富士达、2014 年控股翔通光电,投资8.5 亿元建设的光电技术产业基地今年上半年投产,协同发展势头良好。公司是我国规模最大的从事光、电、流体连接器生产研发的企业,技术实力雄厚,自主研发了各类连接器300 多个系列、23 万多个品种,以其专业化、高可靠的性能,先后获得多项国家科技奖励。同时公司由原来零件配套厂商上升为总体配套厂商,议价能力提升,毛利率有望维持30%以上较高水平。

　　下游市场增长态势良好,未来业绩存在超预期可能。公司在军品领域独占鳌头,未来受益于我国国防投入力度加大和军队装备更新加快,公司营业收入有望保持25%~30%高增长速度。民品业务方面,公司是华为中兴通信连接器的主要供应商和比亚迪、江淮、宇通等新能源汽车厂商核心连接系统主要供应商。2015年全国预计将新建基站60 万并预计近期内复合增速或超过40%,2015 年新能源高压连接器预计收入超过2 亿元,同比增长100%以上。公司是商用大飞机C919 的唯一连接件供应商,未来大飞机正式投产后公司业绩有望超预期。

　　盈利预测及评级:预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.87 元、1.18 元和1.65元,对应的PE 为41 倍、30 倍和21 倍。预计公司未来业绩表现良好,有望超出预期,维持“买入”评级。

　　风险提示:军品交付进度或不达预期;民品领域下游需求增长或不及预期;资本运作效率或不及预期。