申万宏源:坚守业绩确定白马组合+国改标的 9股显真功

　　食品饮料:坚守业绩确定白马组合 关注弹性品种及国企改革标的

　　上周食品饮料行业绝对涨幅-2.63%,上周上证综指涨幅-2.67%、沪深300涨幅-2.29%。

　　上周(9.14-9.18)食品饮料板块整体涨跌幅(总市值加权平均)为-2.63%,其中食品加工-3.28%,饮料制造增长-2,20%。分子行业看,跌幅最小的三个子行业分别为白酒(-1.4%)、乳制品(-2.23%)、调味发酵品(-2.33%),跌幅最大的子行业为软饮料(-9.12%)、葡萄酒(-7.22%)和食品综合(-5.23%),其他子行业上周涨跌幅分别为黄酒(-4.16%)、肉制品(-4.08%)、其他酒类(-4.65%)。上周二(9月15日)我们在北京召开消费品系列会议,我们邀请了白酒专家王朝成、金易久大(新三板)董事长傅钟先生及顺鑫农业领导与您交流(主要交流要点见正文)。

　　本周观点:我们通过对过去十年的市场研究发现,震荡市及熊市中,食品饮料行业作为必须消费品通常能获得相对收益。我们继续推荐稳健组合(茅台、洋河、伊利、海天)+弹性品种及国企改革标的(中炬高新、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、恒顺醋业、珠江啤酒)。1)重点推荐稳健白马股:贵州茅台(全年实际完成动销有望超计划)、洋河股份(双核战略提速,业绩逐季健康增长)、伊利股份、海天味业(受益餐饮消费提升、第二第三品类快速增长)。2)建议关注弹性品种及国企改革标的:中炬高新、泸州老窖(深化调整,大单品战略聚焦,业绩低基数高弹性)、以及古井贡酒、老白干酒、恒顺醋业、珠江啤酒。

　　白酒:茅五维持旺季涨价趋势,产业链深度调整,关注机制优化标的。(1)旺季临近,高端酒一批价维持改善趋势。53度飞天茅台一批价为840-845元,五粮液一批价为610-620元。渠道方面,团购和专卖店渠道平稳,商超渠道回暖。经销商毛利改善对明年制定新政策提供良好基础,我们维持茅五今年有望超额完成销售计划的判断,并且认为2016年春节前后茅五零售价区间大概率仍将维持在900元-950元以及640-650元之间。(2)市场震荡调整,板块维持相对收益,关注主题性机会背后的基本面趋势。上周白酒板块跑赢4.4个百分点,板块相对A股重点公司整理的PE估值倍数为0.85倍(历史均值为0.8倍)。近期关注由酒水产业链价值调整带动的酒企变革,关注国企改革标的古井贡酒、五粮液、泸州老窖和老白干酒的交易性机会。

　　调味品:继续关注中炬高新补跌后的买入机会。中炬高新9月8日复牌并公告非公开发行股票预案,拟增发募集资金金额不超过45亿元,扣除发行费用后拟用于阳西基地后续建设等项目的建设。发行完成后,宝能系的前海人寿将成为控股股东,实际控制人变更为姚振华。公司原控股股东是国企背景的火炬集团,过去10年公司的优秀业绩已证明调味品业务经营管理能力之优秀,若发行顺利实施,公司机制改善值得期待,调味品业务有望进一步做大做强,盈利能力再上新台阶。公司复牌后截至9月19日上周五已补跌38.11%,建议关注补跌后的买入机会。

　　乳制品:全球乳制品依旧供给过剩,预计下半年市场竞争仍严峻,关注龙头伊利。

　　9月15日恒天然举行全球乳制品第148次拍卖中,全部产品平均中标价格2568美元/吨,价格指数较上次上涨16.5%;其中全脂奶粉价格环比上涨20.08%、脱脂奶粉环比上涨17.3%;此次拍卖成交量36050吨,环比上升0.52%,同比减少29%。

　　据荷斯坦分析,最近三次价格上涨主要由拍卖平台供应量减少所致,9月11日恒天然进一步减少2.2万吨拍卖平台供应量,预计后期拍卖价格还将继续回升,但是实际市场需求依旧疲软,价格回升乏力。我们预计下半年国内乳制品行业仍将处于严峻的竞争态势中。行业竞争加剧背景下我们看好产品力、品牌力、渠道力较强的龙头份额的提升,推荐终端动销较好的龙头企业伊利股份。