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　　玉龙股份:海外订单景气，继续期待转型

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛 日期：2015-07-21

　　报告要点。

　　事件描述。

　　玉龙股份今日发布2015年中报，报告期内公司实现营业收入13.55亿元，同比增长25.64%，营业成本11.22亿元，同比增长20.48%，归属于母公司股东净利润0.87亿元，同比增长63.98%，EPS为0.11元。

　　其中，公司2季度实现营业收入6.30亿元，同比增长11.70%，1季度同比增速37.90%；营业成本5.17亿元，同比增长4.87%，1季度同比增速38.04%，归属于母公司股东净利润0.43亿元，同比增长65.38%，2季度实现EPS0.05元，1季度EPS为0.06元。

　　事件评论。

　　海外订单交付，上半年业绩同比继续显增:上半年公司业绩同比增长64%，主要得益于盈利能力更高的海外油气管道订单交付，拉动公司收入与毛利率同比均明显提升:1)公司上半年海外收入4.68亿元，同比增长460%；2)海外订单均为油气管道，并且毛利率相比国内更高，由此导致公司上半年应用于油气输送的直缝埋桓管收入同比增长93.61%，毛利率提升3.78个百分点，螺旋埋桓管收入同比增长28.14%，毛利率提升0.11个百分点。

　　单季度来看，受海外订单拉动，2季度公司收入同比增长11.70%，毛利率显著提升5.35个百分点，而环比在收入下降的情况下毛利率提升也更多因为盈利较高的海外业务占比提升所致。

　　海外拓展助力主业高增，加速推进并购转型:依托长期积累的技术和品牌优势，公司积极拓展海外市场并成效显著，目前在手海外订单充足，曾获得包括黎巴嫩、尼尔利亚订单在内的等多笔海外大额订单项目。此外，公司近日增资子公司2550万美元将产能投建项目推进到尼日利亚，由此将进一步增强公司海外订单获取优势。在主业经营稳定且现金流良好的基础上，公司2015年上半年收购天然气运营公司响水紫源60%股权、投资设立金融租赁公司并计划筹备组建制造业并购基金，实现天然气运营、自动化装备、军工装备、新材料等先进制造业和金融租赁等多元化业务发展的整体布局。由此将进一步加速推进公司并购转型步伐。

　　以最新股本计算，预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元、0.40元，维持“推荐”评级。