证监会鼓励上市公司并购重组全面展开 7股剑指新帝国

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　　海螺水泥:弱市显龙头本色 海外拓展及并购提速

　　海螺水泥 600585

　　研究机构：国泰君安 分析师：鲍雁辛 撰写日期：2015-08-25

　　投资要点:

　　维持“增持”评级。公司2015H1实现营业收入242.23亿元,同比下降15.85%,实现归属于上市公司股东的净利润47.05亿元(扣非后28.15亿元),同比下降19.17%(扣非后同降49.31%),EPS 0.89元,符合预期。考虑到宏观经济下滑对公司销量价格影响,我们下调2015-2016年的EPS 预测1.65元、2.05元(-0.55元、-0.55元),参考行业平均估值13倍,维持目标价24.64元,维持“增持”评级。

　　盈利能力下滑到历史低位:我们测算上半年公司出厂均价为210元/吨,同比下降42元/吨,吨毛利同比下降31元至约59元(2008年水平),销售毛利率28.2%;其中第二季度吨毛利约54元/吨;受主营业务收入下降影响,期间费用虽维持稳定,但占比提升,上半年同比上升2.85个百分点。

　　弱市显龙头本色,市占率继续提升:公司上半年实现水泥和熟料合计净销量约1.15亿吨,同比增长1.5%(创历史新低),但明显高于全国约-5.3%的均值,尽显龙头本色,市占率继续提升。

　　未来看国际拓展及并购加速:报告期内,贵阳海螺盘江、祁阳海螺等4条熟料生产线建成投产,收购江西圣塔集团,合计新增熟料产能1450万吨、水泥产能1750万吨。我们判断公司未来重心将放到国际拓展及收购兼并,2015全年我们预测公司新增水泥产能约3,000万吨,完成“十二五”末产能3亿吨的目标。

　　风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。