证监会鼓励上市公司并购重组全面展开 7股剑指新帝国

来源：中金在线/股票编辑部作者：佚名 2015-09-29 14:33:24

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　　冀东水泥:投资收益助业绩同增212.8% 国企改革京津冀一体化再添动力

　　冀东水泥 000401

　　研究机构：申万宏源分析师：王丝语撰写日期：2015-08-27

　　2015年上半年业绩1.96亿元,同比提高212.8%,业绩符合预期,其中2季度单季同比提高217.11%,折合EPS0.59元。2015年上半年公司实现营业收入51.12亿元,同比下滑27.7%;实现归属母公司净利润1.98亿元,同比提高212.8%,折合EPS0.147元,业绩符合预期。2季度公司实现营业收入36.03亿元,同比下滑26.92%,实现归属母公司净利润7.97亿元,同比提高217.11%,折合EPS0.59元。2季度公司主营毛利率为11.18%,同比下滑7.38%,创历史最低水平。

　　投资收益大幅增厚收益,量价齐跌经营业绩下滑。上半年业绩高增因投资净收益高达12.89亿元,一方面公司在二季度以2.75元的价格转让中再生1亿股ST秦岭股权,收益2.75亿元;剩余8352.6万股按照公允价值计算形成收益共计13.19亿元。此外公司同时参与亚泰集团定增,出售交易性金融资产亚泰集团股权2099万股,实现投资收益1.29亿元。若不考虑投资收益,公司上半年净利润-10.9亿元,同比下滑523%;二季度净利润为-6.05元,去年同期盈利2.5亿元。15年上半年公司水泥销量2627万吨,同比下滑18.49%;熟料销量490万吨,同比减少22.22%。上半年公司水泥及熟料吨均价188元,较去年同期下滑34元;水泥吨成本169元,较去年同期回落14元,成本改善空间远低于价格回落幅度;吨毛利21元,同比下滑21元;量价齐跌之下公司15上半年毛利率下降7.52%至10.75%,创历史新低,同时联合营公司的区域业绩表现平淡,投资收益为-1.32亿元,同比下降1.21亿元。

　　华北地区底部徘徊,国企改革、京津冀一体化增添动力。京津冀一体化顶层设计有望年内出台,近期北京申办冬奥成功,将加速京津冀协同概念推进,我们认为华北地区处于盈利底部,随着政策落实未来供需格局有望持续改善:1)区域新增供给压力小,15年新新增熟料产能322万吨,占比3.2%,16年无新增产能;2)环保推进特别是雾霾治理,供给端进一步改善,河北省计划13-17年淘汰落后产能6100万吨,占近京津冀总产能60%左右,其中14年淘汰落后产能3272万吨;3)随着地区有关产业转移、交通建设和城市基础设施政策到位实施,将有效提振河北地区水泥需求,节能环保和雾霾治理有望收缩区域供给,京津冀地区整体下行空间有限。公司控股股东为唐山省国资委,拥有“京津冀一体化”催化剂,近期受益国企改革顶层方案推进,地方国企改革有望提速。

　　盈利预测和估值。15年8月中下旬华北地区高标号水泥均价220元,同比下滑100元/吨,为7年来历史最低。目前区域水泥市场需求疲弱,价格无明显回暖迹象,公司部分产能所在地陕西区域受益集中度提升企业自律,7月高标水泥价格反弹20元至285元/吨。短期来看华北区域盈利整体保持低位,长期来看受益京津冀一体化供需格局有望改善。考虑到ST秦岭股价自六月份高位回落将对公司投资收益造成影响,后期波动不确定性大,三季度业绩面临较大压力,维持公司15-17年EPS至0.13/0.25/0.45元,维持“增持”评级。

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