国务院：支持新能源和小排量汽车发展 掘金三大主线

　　大洋电机：鲲鹏振翅，鱼跃大洋

　　投资要点

　　新能源汽车驶入成长快车道，公司是产业链受益确定性最高的标的之一，收购上海电驱动后将成为国内最大的新能源汽车电机电控供应商，市占份额近1/3；预计到2017年，该项业务净利润有望达3亿元，实现再造一个大洋。随着百亿产业基金、全国性推广平台的落地，公司运营业务的商业模式有望加速成型，进而向充电、电池、储能、售电等领域外延。

　　平安观点：

　　全球电机领军者，新业务并蒂花开：公司是全球家电电机的领军者，2014年销量超4000万台。近年来，公司通过外延并购向车辆旋转电器、新能源车辆动力总成、运营等新领域不断拓展。

　　收购上海电驱动，产研完美融合：电机驱动系统是新能源汽车的心脏，未来六年其累计市场规模有望达1600亿元。预计公司于4Q15或16年初完成对上海电驱动的收购，市占份额近1/3，实现了对主流新能源车厂的全面覆盖，龙头乘用车厂北汽、奇瑞等的深度绑定。预计15~17年该项业务营收在2.5/22/32亿，贡献净利润0.25/2.2/3.2亿。

　　政府加码运营补贴，大洋百亿基金延拓下游：13~15年示范城市的推广目标或难完成，政府将进一步加大对新能源公交车的运营补助。近期公司收购中新汽30%股份，参设百亿产业基金，新能源汽车运营业务的商业模式有望加速成型，实现战略卡位终端用户。

　　旋转电器渐入佳境，家用电机稳步前行：家用电机和车载旋转电器业务，在未来宏观经济结构趋稳的态势下有望实现稳健增长，其中旋转电器业务正进入整合上升通道，有望维持两位数以上的增长。

　　盈利预测、估值与评级：暂不考虑新能源汽车运营业务，按上海电驱动16年初完成并表，预计公司15~17年归母后净利润增速分别为35%/76%/41%，PE对应42.8/24.3/17.3倍，低于当前的行业均值。我们看好公司的业绩弹性，及在新能源汽车领域的引领者地位和广阔的外延空间，维持“强烈推荐”评级，目标价20元。

　　风险提示：宏观经济增速下滑；新能源汽车推广不利；收购公司整合不利。