万亿长江经济带新政将出 10只受益股成最大赢家

　　保税科技：经济下行冲击主营，下半年有望小幅企稳

　　保税科技披露 2015 中报，公司实现营业收入 4.61 亿元，同比增长 83.00%，实现净利润 7344.91 万元，同比下降 17.32%，基本符合市场预期。

　　公司上半年毛利率大幅下滑，由去年同期的 71.08%降至 20.29%。 主要原因在于经济下行，化工品产业链持续低迷，公司业务表现为：化工品自营贸易亏损；长江仓储收入减少、子公司华泰化工建设项目支付保税港务土地租赁费。

　　受油价影响，化工品自营贸易亏损。 公司自去年开始化工品自营贸易，今年上半年营收 3.02 亿元，成本 3.06 亿元。亏损原因在于原油价格暴跌导致化工品市场行情下跌。下半年若原油价格有所回升，该业务板块有望扭亏。

　　单价下调，子公司长江国际仓储收入下降。 长江国际 1#罐区项目扩容后由 14年 1 月开始完全运营，上半年虽库区化工品周转加快，但因下调仓储费存储单价，导致仓储业务收入下降。 1-6 月长江国际安全靠泊国际货轮 273 艘次，同比增长 3.41%；码头吞吐量 170.11 万吨，同比下降 1.59%；仓储进货量 143.21万吨，同比增长 8.38%。报告期内累计实现营业收入 1.24 亿元，同比下降43.31%；实现利润总额 5239.63 万元，同比下降 60.43%。

　　基础设施完备，储罐规模位居行业前列。 目前长江国际于长江码头拥有两个泊位，分别为 5 万吨级与 3 万吨级；年内，公司新建罐区投入使用之后，公司储罐规模将超过 105 万立方米，罐容规模于液体化工仓储行业内排名靠前。扩张的储罐规模能否被市场消化，须由下半年供需缺口决定。

　　前次募投项目进展顺利。 公司对仪征国华100%股权及债权与中油泰富 9 万立方米化工罐区资产项目收购现已完成。华泰化工 31.58 万立方米液体化工储罐建设项目于 2015 年 8 月开工，预计 2015 年 11 月完工。

　　公布 2015 年员工持股计划，收购固体仓储类资产。 该计划发行 2839.10 万股，所募集资金主要用于用于向长江时代收购其拥有的固体仓储类资产。仓库位于张家港保税区内，专用于精对苯二甲酸( PTA)的仓储，库容总量 10 万吨左右，是天津渤海商品交易所和上海易贸网指定监管的 PTA 交割仓库。

　　盈利预测及投资建议： 短期公司主营业务持续承压，而随着下半年行业企稳，业绩有望环比改善，预计公司 2015 年-2017 年的收入增速分别为 24.79%，11.98%， 5.38%，净利润增速分别为-9%， 12%， 24%。 维持增持-A 的投资评级， 6 个月目标价为 9.3 元。

　　风险提示： 油价位于低谷导致化工品贸易进一步亏损；乙二醇进口需求减少(安信证券)

　　上港集团：集箱业务稳定增收，整合资源做强主业

　　上港集团2015年1季度实现营业收入74.24亿，同比增长8.86%，毛利率同比下降3.05个百分点至34.39%，归属于母公司所有者净利润同比增加4.58%(或0.65亿)至15.04亿，实现EPS为0.07元。

　　事件评论

　　集箱业务稳定增收，增持上海银行提升投资收益。公司1季度集装箱吞吐量同比增长6.29%，带动营业收入同比增长8.86%，由于营业成本同比增加14.17%，毛利率同比下降3.05个百分点至34.39%。最终归属母公司所有者净利润15.04亿，同比增加4.58%，在营业成本增幅大于营业收入增幅的情况下，利润能够保持小幅增长的原因是：1)尽管1季度货物吞吐量同比略有下降，但是更为核心的集装箱吞吐量同比增长6.29%，确保了收入的增长；2)由于公司参与了对上海银行的增发，持股比例上升，因此来自上海银行的投资收益增加1.6亿，带动投资收益上涨55.17%(或1.32亿)至3.75亿；3)本年相对上年同期减少子公司上海东点企业发展有限公司销售房产计提营业税金及附加0.24亿。

　　集装箱增速回升，散杂维持负增长。1季度，上港集团完成货物吞吐量1.2亿吨，同比下降6.23%，自去年3季度以来货物吞吐量持续下跌的趋势还在延续，煤炭需求疲软，1季度煤及褐煤进口量为4907.03万吨，同比大幅下跌41.56%，拖累了散杂货的表现；不过，公司1季度完成集装箱吞吐量868万TEU，同比增长6.29%，略高于去年全年的4.5%增速，主要受益于春节之前出货潮带来的高增速。

　　拟收购锦江航运部分股权，整合资源做强主业。上港集团于4月24日公告，公司拟收购锦江航运部分股权，我们认为此次收购可与公司的集箱业务形成协同效应，尽管锦江航运的体量不大，2013年的净利润为0.75亿，对上港52.6亿的利润规模影响有限，但是借助锦江航运现有的东北亚集装箱班轮航线，可以巩固上海港全球第一大集装箱吞吐港的地位，进一步推进“一带一路”、“长江经济带”战略。

　　我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.31元、0.32元和0.34元，维持“谨慎推荐”评级。(长江证券)