人工智能成未来十年产业新风口 9只股启动在即

　　亚威股份：收购无锡创科源94.52%股权

　　亚威股份拟通过向朱正强、宋美玉、华创赢达、平衡基金、汇众投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式，购买其持有的无锡创科源 94.52%的股权。对价总额的 75.52%通过发行股份的方式支付，对价总额的 24.48%以现金支付。为支付本次交易中的现金对价及本次交易税费等相关费用，亚威股份拟通过询价的方式向符合条件的不超过 10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过本次交易总额(不含支付现金对价部分)的 25%。

　　本次标的公司 2012 年度、2013 年度、2014 度营业收入分别为 4382.42 万元、6640.50 万元、8221.51 万元，营业利润分别为 546.39 万元、898.08 万元、408.56 万元，净利润分别为 893.16 万元、1098.38 万元、904.60 万元。

　　上述公司资产作价 13976 万元，其中现金对价为 3421 万元，另外 1.06 亿元价值通过以 9.89 元发行 1067.27 万股换股筹集。发行完毕后，朱正强、宋美玉、汇众投资持有的无锡创科源股份转变为 848.86 万股亚威股份的股票。

　　补偿方承诺无锡创科源 2015 年、 2016 年、 2017 年三个会计年度实现的经审计的税后净利润(扣除非经常性损益后)分别不低于 1500 万元、 1800 万元、2200 万元。

　　本次收购增发使得上市公司总股本从 3.52 亿股，增加到 3.67 亿股，股本仅扩大了 4.16%，而仅是 14 年公司备考净利润就增长了 10%，若相对于 15 年，备考净利润增长约为 15%。

　　公司预计未来中国激光装备市场复合增长率不低于 20%，预计 15 年激光设备的市场需求将超过 600 亿元。无锡创科源主业是三维激光切割系统，属于定制的类工程项目，需要大量垫资。借力上市公司后，业务拓展能力将大幅提高。

　　以上重组业务对亚威股份是向好影响，但总体数额有限，相对比例低，我们估计公司 2015 年净利润达 1.08 亿， 2015-2017 完全摊薄 EPS 为 0.29、 0.31、0.35 元，对应 2015 年 PE75 倍，目标价 22 元，给予增持评级。

　　风险提示：系统性风险，收购标的盈利风险。(来源：海通证券)

　　瑞凌股份：加速实施焊接机器人发展战略

　　瑞凌股份公布股权激励计划后，我们对公司进行了调研，与高管进行了深入交流，结合国家“中国制造2025”及“一带一路”战略给我国装备制造业带来的发展契机，公司正在加速实施焊接机器人发展战略。预期未来的投资并购也将主要围绕焊接与机器人两大方向进行，公司基本面和现金流远好于行业，考虑未来焊接机器人业务的发展，上调目标价到45 元，对应100 亿市值以上，回调是买入时机！

　　1、加速实施焊接机器人发展战略及工业4.0 战略

　　瑞凌是国内逆变焊割设备龙头厂商，主导产品为逆变焊割设备、焊接自动化系列产品、焊接配件及防护用品等。在保持焊接行业稳定发展的基础上，公司正加速实施焊接机器人发展战略，加大焊接机器人业务板块发展力度。

　　2014 年中国市场销售工业机器人约5.7 万台，较上年增长55%，销量约占全球市场的四分之一，而作为全球最大的市场，国外机器人在焊接机器人的市场份额超过95%。从工业机器人保有量来看，估计焊接机器人占比为45%左右，主要是高端需求。2014 年，中国仅从OTC 进口的焊接机器人就有2800 台，瑞凌看好这一块市场，有信心替代进口和实现盈利。

　　瑞凌在焊接机器人领域，进行了长期的跟踪和研发，也曾与 ABB 等机器人公司合作，拥有机器人及焊接机器人成套装备的成熟技术储备。此外，公司拥有航天、军工等行业的客户，在与客户合作的过程中，积累了丰富的实践经验。近来，国家推出了“中国制造2025”及“一带一路”战略，为我国装备制造业的转型升级带来了良好的发展契机，这也要求公司重点加速焊接机器人业务的发展，并输出高效焊接设备来配合“一带一路”的相关重点工程建设。

　　我们认为瑞凌长期以来的经验及技术储备，以及国家相关发展战略和政策的出台，有助于公司在焊接机器人成套装备领域的加速发展，也有利于在相关领域对外投资、合作等的开展。

　　2、手握10 多亿现金，外延并购将可能是未来的增长点。

　　对于未来可能的投资并购方向，国内市场主要是希望通过并购实现协同效应，方向将会主要围绕焊接行业及上下游。对于国际市场，公司则更看好欧洲的中小企业，其技术及文化底蕴深厚，企业运营规范，公司也正在积极寻找相关的战略合作伙伴和投资并购标的。

　　公司推出股权激励，一方面说明公司对未来发展充满信心，另一方面，从业绩目标来看，2016 年的增长目标最高，预示在行业增速下降的情况下，可能有投资并购带来外延增长。

　　3、未来焊机与机器人产业的布局

　　焊机业务主要分布在深圳和昆山，机器人业务、工业4.0 平台等将可能设立于深圳。深圳拥有机器人发展的产业集群，深圳市也非常重视机器人产业，是创业者的天堂，是中国未来的硅谷，这些有利于公司未来的发展。

　　4、打造智能焊接整体解决方案

　　瑞凌对主业之一的焊接产业的定位和目标是智能焊接整体解决方案，从数字化焊机到焊接机器人，再到焊接机器人工作站，及焊接工艺及解决方案，智能化焊接未来可以通过工业4.0 平台和智能终端实现。公司目前的数字化焊机品类结构占比达到50%左右，现已拥有稳定的经销商和客户群，未来有望实现升级。

　　5、开拓国际市场，对标美国龙头林肯电气。

　　2014 年公司海外销售占比达到34.8%，今年受俄罗斯影响可能较大，未来公司将可能进行海外投资与合作，扩大销售规模，进军欧美市场。与国际龙头林肯电气相比，瑞凌的收入和规模还有提升空间。林肯电气2014 年销售收入为28 亿美元，在中国拥有约2400 名员工，90%的销售额来自于生产弧焊设备和辅助材料，市值53.7 亿美元左右，收入和市值规模是瑞凌的26 倍和5.8 倍。林肯的成长也是通过跨国并购完成的，20 世纪90 年代起，林肯电气开始走入国际市场，公司在海外扩张上投资了3.25 亿美元。

　　6、维持强烈推荐-A 评级。

　　预测 2015-2017 年EPS0.58、0.70、0.85 元，2017 年动态PE42 倍，仍低于智能装备板块平均估值。目前股价已达到前期目标价，考虑未来可能的投资并购，公司有望打造成智能焊接龙头，成长模式对标OTC，成长空间对标林肯电气，预计市值将达到100亿以上(具体还要看未来的收购)，上调目标价至45 元，维持强烈推荐评级。

　　7、风险因素：并购风险；宏观经济风险；股权激励管理费用上升风险。(招商证券)

　　佳士科技：积极推进战略转型，开辟全新发展空间

　　积极克服行业低迷影响，主营业绩有望筑底回暖

　　公司传统业务为焊割设备的研发、生产和销售，主要产品为逆变焊机、内燃电焊机和专用电焊机。焊割设备下游应用领域包括石油管道建设、铁路建设、钢结构、车辆制造、压力容器、船舶制造、电力建设等。近年来，下游需求受宏观经济下滑影响持续低迷，焊割设备行业存在中小企业众多、行业集中度低、产品同质化严重、焊机品牌杂乱等诸多问题，导致焊割设备市场份额分散，行业竞争加剧，盈利水平持续下滑。公司通过主动优化生产流程、提升生产效率和降低各项费用，半年业绩同比增长10%-20%。我们认为，公司未来将继续采用多种措施克服行业低迷影响，主营业绩有望筑底回暖，全年业绩稳定增长可期。

　　积极布局机器人业务，开辟全新发展空间

　　随着人口红利的消失和劳动力成本的上升，中国面临工业生产方式转型升级的大变革，我国已经成为全球最大的和增长最快的工业机器人市场。2014 年，我国工业机器人销售量为5.7 万台，同比增长 55%，全球占比25%。预计未来20 年中国市场复合增长率将达到35%，目前国内品牌机器人占比仅为25%，未来仍有巨大提升空间。公司紧抓机遇强势布局机器人业务，2014 年设立全资子公司深圳佳士机器人，目前已推出四款产品。公司还相继与日本川崎重工、深圳固高科技签订战略合作协议，并参股济南翼菲自动化30%股权，共同拓展国内机器人市场。我们认为，公司在传统焊割设备领域拥有成熟销售网络，能与前三者实现技术+市场协同发展，机器人业绩有望逐渐释放，为未来发展打开全新空间。

　　在手现金流充沛，外延拓展预期强烈

　　据一季报显示：公司当前在手现金约为12亿元(货币资金+其它流动资产)，主要来源为超募资金。 充沛的现金流为公司在机器人等领域的外延拓展提供有力保障。我们认为，若按照15倍PE计算，可收购净利润体量为8000万元的优质资产，是当前公司体量的近2倍，后续相关进展值得高度期待。 联手中航证券谋求产业整合，股东增持彰显坚定信心

　　公司与中航证券签订合作协议，为满足公司投资重点领域的产业整合需求，双方就在相关行业内寻找优质企业进行产业整合投资，设立产业并购基金等事项进行合作。未来公司将在军工、先进制造业、金融、电子信息技术、能源与环保新材料等领域积极寻找优质标的。同时，公司拟通过中航证券设立专项投资计划，增持金额累计不低于 2000 万元人民币，增持计划彰显了股东对公司未来发展前景的信心及对公司价值的认可。我们认为，此次合作能够充分利用中航证券及其大股东的资源优势，帮助公司在重点领域筛选优质标的进行产业整合，表明了公司通过外延拓展进行战略转型的坚定决心。

　　盈利预测与投资评级：强烈看好公司战略转型前景，未来发展值得期待

　　2015年是公司战略转型的关键之年，传统焊割设备业务有望筑底回暖，机器人业务将逐渐贡献盈利，全年业绩有望重回增长轨道；与川崎重工、固高科技、济南翼菲的深入合作为公司提供了强大技术支持，联手中航证券和充沛的现金流为公司外延拓展提供了有力支撑。我们强烈看好公司战略转型前景，预测公司15-17年EPS 分别为0.29、0.35、0.45元；PE对应当前股价分别为95倍、79倍、61倍(中信建投)