新能源汽车产业链四大领域值得关注 掘金10只个股

　　比亚迪：新能源汽车连创佳绩，储能续写辉煌

　　新能源，新增长

　　公司主要业务包括汽车(新能源汽车和传统燃油车)、手机部件和储能。上半年新能源汽车爆发带动公司汽车业务业绩靓丽，营业收入同比增长 42.4%， 凭借公司“垂直一体化”供应模式、科学管理方式，公司新能源汽车毛利率远高于传统车，上半年新能源汽车销量大增带动公司汽车业务板块毛利率提升 3%。 储能业务中，公司全球领先储能生产服务商，研究和应用经验深厚，多次中标国内外储能示范项目，目前已取得良好示范效应，为未来发展铺垫了良好基础。 上半年公司推出了员工持股计划，拟推行非公开发行，加码锂电池产能和研发， 公司从生产、研发、人力各方面层层布局， 提升公司综合实力。

　　新能源汽车保持高增长，传统汽车趋于稳定

　　1)目前我国机动车产销量居全球第一，且增长速度快，平均机动车拥有量仍然较低，这为我国电动汽车的快速发展奠定了基础。未来新能源汽车保持高增长是大概率事件。 2)在新能源乘用车领域，比亚迪一枝独秀，约占全国新能源乘用车市场 33%， 3)技术、经验、市场条条优势，助公司龙头地位难以撼动。轿车到大巴，国内到国外，步步为盈。

　　储能蓄势待发

　　1)核心技术电池助公司行业领头羊。公司已率先进入北美市场，未来随着电池成本的下降也会带来其他市场(如欧洲)的爆发。 2) 电动车+储能， 1+1=N，协同效应强大。储能为电动车充电提供便捷、加快电动车推进；电动车电池二次利用为储能降低成本、提高资源利用率，协同效应强大。

　　手机部件、光伏等业务保持稳定增长

　　公司为国内外手机制造商提供整机设计、部件生产和组装服务。是目前全球最具综合竞争力的手机部件及组装服务供货商之，主要产品有部件和组装。智能手机需求量的持续增长为公司产品带来了增长空间， 光伏产业在经历低迷之后有所回暖。然而市场竞争依然激烈，公司产品价格持续低迷，增速放缓。

　　盈利预测

　　基于审慎性原则， 暂不考虑非公开增发对公司的影响， 我们预计公司 2015~2017 年 EPS 分别为 0.32 元、0.51 元和 0.74 元，对应 PE 分别为 183 倍、 115 倍和 79 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　非公开发行实施不确定性，新能源汽车推广不及预期，电池不安全引起的事故阻碍行业发展。(国海证券)

　　雅化集团：需求低迷致民爆业务大幅下滑

　　事件：8 月11 日雅化集团发布2015 年半年报，公司上半年实现营业收入6.49 亿元，同比下降8.26%，归属上市公司净利润7269.2 万元，同比下降38.42%，扣非后净利润6638.9 万元，同比下降42.51%，基本每股收益0.0757 元。公司同时预计1-9 月归属净利润变动区间为-50%-0%。

　　点评：

　　民爆业务大幅下滑至业绩不及预期。上半年来，国内宏观经济疲弱，固定资产投资增速持续回落，对民爆需求也持续低迷，公司民爆业务收入和毛利均有所下滑，同时锂业务继续亏损，造成公司业绩不及预期。

　　民爆需求低迷，竞争加剧，收入毛利双降，并购是公司未来民爆业务主要成长之路。上半年，作为公司主要产品的工业炸药收入3.4 亿元，同比下降26.37%，毛利率50.3%，同比下降1.5 个百分点。与民爆业务紧密相关的煤炭、钢铁、水泥、冶金等行业均在经历需求萎缩、去产能的过程，短期内下游行业仍将持续低迷，因此公司内生性增长难度较大。随着需求的放缓，同时发改委于2014 年底放开了民爆产品的价格管制，民爆行业之间的整合将加剧，公司也在不断寻找外延机会，5 月8 日公司同山西金恒化工签署了重组合作框架协议，通过增资扩股控股金恒化工。公司未来仍将不断通过并购整合来实现增长。同时公司在产业链上也在向下游爆破服务拓展，相比于单纯的炸药生产，提供一体化爆破解决方案是未来方向。上半年公司爆破业务收入1.03 亿元，同比微降2.93%，公司爆破服务占比较小，提升空间较大。

　　锂业务亏损收窄，全年有望大幅减亏。上半年锂行业在动力电池旺盛需求带动下，表现优异，碳酸锂和氢氧化锂等主要锂产品价格持续上升，同比涨幅在20%左右。公司控股的四川国理上半年确认投资收益为-223.3 万元，虽然仍未实现盈利，但亏损额已经大幅减少。报告期内，公司锂业务实现收入8124.1 万元，毛利率仅为 2.89%，一般锂产品加工的正常水平在17%-20%左右，主要由于国理和兴晟的产能未充分利用所致，因此随着市场的逐步拓展，公司未来毛利率提升的空间较大，全年亏损将大幅减少。更长远看，国理旗下锂辉石矿价值的充分挖掘才是公司锂业的最大亮点。

　　推员工持股计划，彰显未来信心。7 月17 日，公司发布员工持股计划，参与员工总数合计288 人，筹集资金总额为不超过1.6 亿元。公司高管17 人合计出资8226 万元，占比51.41%。此次较大范围员工持股计划的推出将理顺管理层和骨干员工的激励问题，也表明公司对公司股价的信心。

　　维持“推荐”评级。基于公司民爆业务收入和毛利大幅下滑的情况，我们下调了公司盈利预测，预计2015-2017 年EPS 分别为0.17 元、0.19 元、0.21 元，对应目前股价，市盈率分别为46 倍、42 倍、38倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、民爆产品需求持续下滑；2、对国理整合工作不达预期；(国联证券)

　　赣锋锂业：锂产品需求向好，业绩高成长

　　事件：8 月23 日赣锋锂业发布2015 年半年报，公司2015 年上半年实现营业收入5.44 亿元，同比增长33.78%，归属上市公司净利润5101.8万元，同比增长30.37%，扣非后净利润4516.6 万元，同比增长26.74%，基本每股收益0.14 元，公司预计1-9 月归属上市公司股东净利润同比增长20-50%。

　　点评：

　　半年度业绩符合预期，产业链布局更进一步。上半年公司产能进一步释放，收入和净利润保持了高速增长，尽享行业景气周期向上的红利。产业方面，公司全产业链布局战略更进一步，在未来行业前景更加明确的条件下，公司积极收购资源，国内收购江西锂业，国外同澳大利亚Neometals 和PMI公司签署股权合作协议，为公司长期的资源供应打下了坚实基础。公司收购美拜电子已经完成资产过户，消费电子锂电池的布局完成，未来公司在动力电池领域的拓展仍然值得期待。

　　万吨锂盐产能释放，增长确定。公司金属锂及锂盐系列产品收入4.80 亿元，同比增长34.72%，主要来自公司新产能释放。上半年国内新能源汽车产销量同比增长3 倍，动力电池供不应求，对电池级的氢氧化锂和碳酸锂产品需求旺盛，我们预计国内15 年对碳酸锂等锂产品的总体需求量增长在20%以上，公司作为行业龙头，增速会更快。15 年以来，国内三元材料动力电池逐渐增多，对电池级氢氧化锂的需求大幅增长，公司的万吨锂盐项目主要扩产电池级氢氧化锂，成为今明两年主要增长点。

　　锂产品价格仍将继续上行，公司毛利率还有提升空间。上半年赣锋碳酸锂产品对外报价逐步提升，同比提高13%左右。由于锂资源寡头垄断，未来随着需求的增长，产品价格还将进一步提升。上半年公司金属锂及锂盐产品综合毛利率20.14%，同比下降1.35个百分点，由于公司产品涨价存在一定的滞后期，因此毛利率可能还未体现出公司提价后的水平，未来会有回升的空间。

　　维持“推荐”评级。考虑美拜电子并表，预计全面摊薄后15-17 年EPS 分别为0.35、0.49、0.60 元，市盈率分别为60 倍、44 倍、36倍，公司估值水平已经处于历史低位，建议积极关注，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、新能源汽车推广不达预期；2、锂产品涨价不及预期；3、原料供应受到影响。(国联证券)