食品饮料：业绩回暖有望提速 荐12股

　　本期投资提示:

　　上周食品饮料行业绝对涨幅3.14%,上周上证综指涨幅4.24%、沪深300涨幅4.42%。

　　上周(10.8-10.9)食品饮料板块整体涨跌幅(总市值加权平均)为3.14%,其中食品加工2.8%,饮料制造增长3.38%。分子行业看,涨幅靠前的三个子行业分别为黄酒(5.34%)、软饮料(5.19%)、其他酒类(4.01%),其他子行业上周涨跌幅分别为肉制品(3.74%)、乳品(3.52%)、葡萄酒(3.33%)、白酒(3.26%)、啤酒(3.20%)、调味发酵品(2.81%)和食品综合(1.35%)。

　　本周观点:10月进入三季报披露期,谨防个股三季报地雷(详见我们即将发布的三季报前瞻),继续推荐稳健组合(茅台、洋河、伊利、海天)+弹性品种及国企改革标的(中炬高新、泸州老窖、古井贡酒、老白干酒、恒顺醋业)。1)重点推荐稳健白马股:贵州茅台(全年实际完成动销有望超计划)、洋河股份(双核战略提速,业绩逐季健康增长)、伊利股份(原奶成本同比下降、产品结构升级+规模效应提升)、海天味业(受益餐饮消费提升、第二第三品类快速增长)。2)建议关注弹性品种及国企改革标的:中炬高新(控股股东变更为前海人寿,机制改善可期,补跌后建议关注)、泸州老窖(深化调整,大单品战略聚焦,业绩低基数高弹性)、以及古井贡酒、老白干酒、恒顺醋业等国企改革标的。

　　白酒:高档酒一批价回落,经销商四季度低价保量,预计酒企16年动销偏稳健。当前53度飞天茅台一批价回落至820元,52度五粮液一批价回落至620元,中秋期间高档酒销量平稳,我们认为16年动销仍将维持稳健态势,原因有:1)白酒市场进入中秋后的短暂淡季,高档酒一批价同比未出现明显上涨,市场价仍然承压;2)五粮液8月上调52度产品出厂价至今,市场未完全消化上涨政策,其他酒企跟进涨价的动力有限;3)过去两年经验显示,行业供需调整期间,过于依赖补贴政策有搅乱经销系统的风险,因此控量仍为当下较为妥当的管控措施。中档酒大刀阔斧继续整改,业绩改善预期明显。

　　今年中高档白酒自产品、营销体系到管理机制均有多项调整措施,存在较大业绩改善预期。泸州老窖持续推进产品体系改革,特曲在大本营市场销量稳定,由于基数原因,2H15有望呈现较高弹性。前三季度洋河在新江苏市场取得较快增长,且中高档酒占比逐季改善,业绩回暖有望提速。

　　乳制品:关注婴幼儿奶粉行业变化,继续推荐龙头伊利。1)预计奶粉价格将逐渐回归理性,母婴服务将提升溢价:随着国内婴儿奶粉品牌竞争加剧、进口跨境电商蓬勃发展下进口奶粉的冲击和婴幼儿配方乳粉注册制细则出台,我们预计中国奶粉价格将逐渐回归理性,而针对母婴服务的O2O生态圈充分挖掘需求、加强客户粘性,将提升品牌溢价。2)若全面二胎政策放开,婴幼儿奶粉需求有望提升:十八届五中全会召开在即,十三五规划中"全面二胎"政策放开预期升温。若全面二胎政策放开,中国生育高峰有望再延续,婴幼儿奶粉需求将大幅提升。我们依然推荐终端动销较好、龙头份额持续提升的伊利股份。

　　近期行业关键数据跟踪。白酒:主要地区53度飞天茅台840-845元、52度五粮液一批价610-620元左右,国窖1573一批价580元左右。乳品:据农业部定点监测,9月份第5周(采集日为9月30日)内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.45元/公斤,与前一周持平,同比下降11.8%。9月15日举行的全球乳制品第148次拍卖,全脂奶粉继续上涨,竞得均价2495美元/吨,成交价格比上次上涨20.08%。脱脂奶粉大幅回升,拍卖价格为1992美元/吨,价格指数上涨17%。

　　肉制品:全国生猪均价17.17元/公斤,出栏瘦肉型生猪均价17.18元//公斤。

　　调味品:行业进入传统旺季,看好中炬高新及海天味业。行业进行传统旺季,餐饮消费持续回暖,据中国烹饪业协会统计,1-8月餐饮行业整体收入累计同比增长11.7%(14年整体增长9.72%),其中大众餐饮(剔除限额以上企业)8月同比增长24.3%,高端餐饮(限额以上企业)8月同比增长8.9%。由于调味品消费相对餐饮消费滞后效应,对下半年调味品景气度的提升有利。我们看好大股东拟变更为前海人寿、机制有望改善的中炬高新,以及大众餐饮渠道占比较高的调味品龙头海天味业。

　　近期行业关键数据跟踪。白酒:主要地区53度飞天茅台820-830元、52度五粮液一批价610-620元左右,国窖1573一批价580元左右乳品:据农业部定点监测,9月份第5周(采集日为9月30日)内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.45元/公斤,与前一周持平,同比下降11.8%。9月15日举行的全球乳制品第148次拍卖,全脂奶粉继续上涨,竞得均价2495美元/吨,成交价格比上次上涨20.08%。脱脂奶粉大幅回升,拍卖价格为1992美元/吨,价格指数上涨17%。

　　肉制品:全国生猪均价17.17元/公斤,出栏瘦肉型生猪均价17.18元//公斤。(申万宏源)