5大券商周二看好6板块20股

　　纺织：棉纺龙头迎投资机会 荐4股

　　10月份新棉进入采摘期，国际棉花期货价格近期大幅反弹。根据历史经验，龙头企业棉花的采购量从半年到一年半不等；若后期棉价看涨，棉花库存的低成本优势将明显推高企业的毛利率水平，在订单量增长的同时，放大企业的利润弹性。

　　2015年全球范围内棉花种植面积下降，或助推棉价上行。根据美国农业部最新预测数据，中国棉花收获面积、产量分别同比下降19%、16%，美国收获面积、产量分别同比下降23%、18%；预计2016年供给端将持续收缩，在亩产不变的假设下，新一年度的棉花产量将继续明显下降；面积、产量明显下降，优质棉花将更加稀缺，从供需的角度来推高价格，此外也将激发市场炒作的心理，即资金的作用。

　　国内棉花的供需焦点集中于中储棉1000万吨的库存，考虑到较早收储的棉花库存质量相对偏低，预计1-2年内，这一焦点矛盾将明显缓和，压制棉价上涨的因素将趋弱。此外，库存棉花相对较高的历史采购成本(1.98万元/吨收储价)，另有仓储及物流运输等其他费用，若中储棉按照现价抛储，承担差价的压力预计相对较大。

　　2015年国内棉纺织产业的恢复性增长，主要源于国内外棉价差的缩小。2014年4月，棉花政策由收储放储改为直补，产业链各环节一致预期棉价将明显下行，谨慎下单、消化库存基本成为一致共识；随着国内外棉价差缩小至合理范围内(1500-2000元/吨)，棉纺织产业补库存需求有望带动订单量的增长、毛利率的提升，从而利好棉纺织龙头企业的业绩表现。此外，根据历史经验，棉价波动对国内棉花的供需、企业的库存规模，均有明显的周期性影响，预计业内企业随着棉价历史性底部的到来，存在额外采购原材料的动力，进一步放大业绩增速。

　　中长期来看，纺织制造业的整体经营环境有望改善。导致纺织制造业2010年以来周期性向下运行的高成本因素，有望逐渐反转。2010年以来，棉纺织企业面临不断攀升的高成本困境，随着人力成本开始自然增长、环保成本见顶、主要原材料棉花价格下降，纺织制造企业有望在2015年迎来困境反转，提升国际竞争力。且经历前期的行业整合，规模较小、经营实力相对较弱的企业退出市场竞争，行业集中度有望整体提升，订单等资源向龙头企业聚集后，预计将明显提高龙头纺企的市占率。

　　以棉纺织龙头企业的历史毛利率波动情况来看，基本随着棉价的上行而明显提升。棉花播种面积明显下降，棉价或将迎来小幅上涨，有望进一步推升龙头企业的盈利能力。随着国内外棉价差缩小至合理范围内，10月份新棉开始采摘，棉价表现迎来窗口期，以及在全球供给端收缩、棉价低位运行的背景下，棉价上涨的概率将随着时间的推移而提高。棉纺织产业补库存需求有望带动订单量的增长、毛利率的提升，从而利好棉纺织龙头企业的业绩表现。重点推荐百隆东方、华孚色纺、联发股份、鲁泰A。海通证券

　　银行：新增信贷超出预期 荐3股

　　新增信贷超预期，结构改善初见端倪 9月新增人民币贷款1.05万亿，超出市场预期(Wind一致预期8379亿)，同比多增近1900亿。信贷额度继续保持宽松，与我们月报中的观点一致。从结构看，企业端信贷结构明显改善，新增中长期非金融企业贷款超3500亿(+2700亿MoM)，占企业贷款的比重由8月的29%大幅提升至57%，企业短期贷款也快速增长3117亿，(+2200亿MoM)，摆脱了过去一段时间内企业信贷主要通过票据投放的方式(新增票据占新增企业贷款降至5%)。我们认为政府稳增长政策加码是9月企业贷款快速增长的主要因素，其中基建投资应该占据绝大部分，大型企业受益较多，而经济整体是否出现好转仍有待观察，9月PMI数据可以看到除大型企业外，中小型企业的PMI仍处于下行通道，小型企业(46.5)更是远离荣枯线。从居民端来看，新增居民中长期贷款3256亿(+401亿MoM)，地产销售回暖带动房贷需求提升仍在持续，我们预计10月信贷继续维持宽松，新增一般性贷款7000-8000亿。

　　社融增速持续回升，债券融资规模快速增长信贷超预期投放带动社融增速持续反弹，9月新增社融1.3万亿(+2172亿MoM)，同比增速为12.9%，略高于上月的12.8%，考虑发行地方债(增量5000亿)，9月新增广义社融规模达到1.8万亿。从结构来看，企业债继续快速增长，新增融资规模3728亿(+853亿MoM)，委托贷款新增2441亿(+1243亿MoM)，带动表外融资有所反弹。我们预计10月份新增狭义社融(不包括地方债及非银金融机构贷款)规模为1.0-1.1万亿，表外社融继续维持低位，考虑地方债发行，社融规模将达到1.5-1.6万亿。

　　M2增速基本持平，存款流失持续 9月份人民币存款减少3192亿，我们认为人民币贬值预期引发的存款流出是影响存款增长的主要因素。从结构来看，股市大幅波动影响持续，非银同业存款大幅少1.2万亿元，部分流至储蓄存款，9月居民存款新增7631亿(+5766亿MoM)，非金融企业存款在上月大幅增加后有所回落，新增2063亿(-4500亿MoM)。财政存款继续减少3092亿(-1502亿MoM)，财政政策发力仍是主要原因。8月M2同比增速与上月持平为13.1%，增速随较上月下降0.2%，但仍保持在13%以上，货币环境仍显宽松。

　　投资建议

　　9月金融数据显示政府稳增长政策发力明显，信贷投放持续超出预期，企业融资需求有所复苏，为银行的资产质量及估值提供了支撑。目前银行股虽然安全边际仍然充足(2015年PB0.99x)，但进入10月大盘企稳的情况下，前期维稳之主力银行由于并未有明显下跌，反弹将缺乏弹性。个股方面，业绩期银行资产仍是主要担忧因子。板块中我们看好受益债券市场弹性较大、业绩增长一枝独秀的南京银行；另外建议选择板块中盈利稳定、资产质量压力相对较小、估值有安全边际的标的如北京、浦发、兴业。平安证券