军工电子持续发酵半导体并购整合仍在进行时 8股有戏

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　　大华股份:业务转型落地有声 运营互联指引成长

　　大华股份002236

　　研究机构：西南证券分析师：田明华 撰写日期：2015-10-15

　　投资要点

　　上半年业绩拐点凸显,解决方案转型之路成效初现。公司是国内第二大视频监控企业。2015年上半年公司实现营收34.7亿元,同比增长14%,实现归属于上市公司股东的净利润4.6亿元,同比减少8.4%。其中,2015二季度营收22.7亿元,同比增长19.4%,环比增长88.4%;净利润3.6亿元,同比增长18.3%,环比增长248.5%。二季度业绩环比大幅攀升标志着公司重回高速增长轨道,从设备供应商向解决方案供应商的转型已初见成效。同时,公司海外收入同比增长44.3%,占收入比重超过40%,海外业务的大幅扩张成为公司业绩增长新引擎。

　　提前布局安防运营业务,未来成长空间打开。公司于今年8月与控股股东共同出资设立浙江大华安全运营服务投资管理有限公司,统筹管理公司安全运营服务业务全球范围的战略布局,打造领先的安全运营服务平台。公司将利用在ATM机视频监控服务方面的运营管理经验,在其他行业领域深入挖掘安防运营业务需求,积极开展运营模式创新与新业务拓展,延伸公司在安防产业链中的环节,帮助客户解决实际应用过程中的诸多问题。介入安防运营服务或将为公司带来持续的收入和更高的毛利率,打开了公司未来成长的空间。

　　主动跨界互联网领域,寻求业绩新增长点。公司针对ToC市场推出乐橙品牌,积极抢占智能家居视频入口。公司与阿里云、Intel等国内外巨头企业形成合作关系,整合各自优势,围绕云计算、大数据技术在视频监控行业的应用,加强在视频监控、智能家居、物联网、云平台等方面的竞争力。

　　估值与评级:考虑到公司向解决方案供应商转型逐步完成,业绩重回上升轨道,未来在安防运营服务和互联网业务的成长性,我们预计公司2015年、2016年和2017年的EPS为1.21元、1.68元和2.39元,对应PE分别为29倍、21倍、14倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:解决方案项目推进或不及预期;产品销售进度或推迟;海外市场推广或不及预期。