生猪价格明年有望维持高位 概念股受益

　　正邦科技2015年3季报点评:享受行业高景气，业绩靓丽

　　投资要点:

　　维持“增持”评级。公司饲料业务盈利能力提升、生猪养殖受益行业复苏，业绩极具弹性。根据出栏量及猪价预测修正调整盈利预测，预计2015-17年EPS为0.53(不变)/1.09(+0.17)/1.34(+0.15)元。参考行业平均估值，维持目标价27.87元，“增持”评级。

　　前3季度，公司实现营收128.32亿(+3%)，归母净利润1.84亿(+347%)，扣非1.27亿(非经常性损益主要源于政府补贴)，期间费用率7.8%(+1.2pct)，其中销售费用率3.1%(+0.5pct)，管理费用率3.5%(+0.8pct)。3季度，公司实现营收45亿，环比下滑5.5%，同比下滑1.3%，扣非净利润1.52亿，估算单季度养殖、饲料、农化板块分别贡献利润约1.2亿、0.2亿、0.2亿，3季度业绩提升明显主要源于猪价上涨、部分饲料子公司减亏(少数股东损益同比减亏4100万)。2015年业绩预计区间3.04~3.52亿，同比+215%~+265%。

　　3季度猪价环比上涨27%，估算公司头均盈利约330元。3季度生猪均价17.86元/公斤，环比上涨26.9%，同比上涨23%。成本端，原材料价格持续下行，3季度玉米、豆粕价格同比分别下跌约11%、19%。3季度公司生猪出栏量约36万头，估算头均盈利约330元。未来成长性方面，公司以东北、华中区域为中心，外延辐射型扩张产能，预计2015-17年出栏量分别为160/200/300万头。

　　风险提示:猪价大幅下跌、公司互联网业务开展不达预期