环渤海发展纲要印发 京津冀主题将成下一个风口

　　华夏幸福：PPP模式广受认可，发展空间广阔

　　公司销售势头强劲，历史性进入行业前十。报告期内，在行业内大部分上市公司业绩纷纷下滑的背景下，华夏幸福逆市上扬。公司销售额共计301.10亿元，较上年同期增长24.35%。产业新城业务销售额共计242.03亿元(含园区开发业务结算回款44.15亿元，产业园区配套住宅签约销售额197.88亿元，签约销售面积267.75万平方米)，园区内新开工配套住宅面积159.67万平方米，竣工配套住宅面积422.17万平方米；城市地产签约销售额55.82亿元，签约销售面积53.46万平方米，新开工面积50.85万平方米，竣工面积163.01万平方米，其他业务(物业、酒店)销售额3.25亿元。公司实现营业收入168.72亿元，比上年同期增长48.23%；实现营业利润42.74亿元，同比增长17.17%；实现归属于母公司所有者的净利润30.31亿元，同比增长31.71%。截至报告期末，公司储备开发用地规划建筑面积约为912.65万平方米。随着后续项目的稳步推进，预计公司下半年将继续保持这种迅猛的发展态势。

　　PPP 模式受到广泛认可。2015年上半年，华夏幸福产业新城模式得到各级政府、各个部门的广泛认可和大力支持。7月20日，国务院办公厅通报表扬固安PPP模式，7月27日，国家发展和改革委员会推出13个PPP示范案例，固安工业园区新型城镇化项目再次榜上有名，成为河北唯一入选项目，固安工业园区PPP建设模式再传捷报。公司的“政府主导、企业运作、合作共赢”模式得到从国家到地方各级政府的全面认可和肯定。正是这种独创的产业新城模式推动了近期公司业绩高速增长，目前这种模式的推动力量只是初步显现，未来还有无限的增空间。

　　继续开疆拓土，加速区域布局。报告期内，公司继续深耕大北京，实现了京津冀卡位，同时积极开拓长江经济带，上半年累计完成4个项目签约，分别为上海金山枫泾、四川天府新区仁寿、沈阳铁西以及固安的马庄与牛驼区域，与国家重点区域振兴规划和发展战略完全契合。除此之外，公司与秦皇岛市人民政府，就采用政府和社会资本合作开发建设运营秦皇岛市约定区域达成《战略意向协议》，正式合作协议目前正在具体落实之中。更加值得一提的是，2015年上半年，华夏幸福在京津冀以外的嘉善、无锡、沈阳苏家屯等园区贡献收入17.24亿元，尤其是其作为标杆重点打造的嘉善园区开始贡献规模化收入，达12.61亿元，这说明华夏幸福的异地复制已呈现多点开花之势。

　　城市运营能力提升。报告期内，公司不断进行资源引入，通过不断建设与完善基础设施及配套设施，加强城市综合运营及城市营销，整合城市资源、创新城市管理、彰显城市精神，实现城市资源增值和城市发展最优化运作。通过提供就业机会、公共服务、生活服务、商业服务、休闲体验、文化服务、商务服务、生态环境、创业环境等9大幸福触媒，以提升人的幸福感为出发点建设幸福城市。报告期内，华夏幸福承办了“创新中国”峰会，探讨美国硅谷创新模式与中国固安创新实践；大厂幸福学校与北京五中分校签署合作协议，并将于今年9月开学；苏家屯幸福学校与沈阳七中签署合作协议，预计将于2016年9月开学；固安自行车运动公园成功举办“禧玛诺车迷节”及“中国？固安自行车公开赛”，倡导低碳环保生活；怀来度假酒店与Club Med(地中海俱乐部)签订战略框架协议，将共同打造京北休闲度假第一品牌；固安幸福港湾签约主力院线及主力店，打造城市商业核心地标。公司通过不断建设完善基础及配套设施，加强城市综合运营及城市营销，整合城市资源、创新城市管理、彰显城市精神，实现城市资源增值和城市发展最优化运作。

　　产业升级提速、产业联盟快速复制。报告期内，公司不断创新产业服务手段，通过产学研合作的模式搭建孵化器，运用资本干预等方式加速创新成果转化，并通过投资入园企业分享企业成长收益，如中国空间技术研究院怀来航天产业基地项目落户怀来园区；牵手中科金财介入互联网金融生态；与太库科技创新孵化体系战略合作，加快打造B2B的创新服务模式；签约中国卫通，打造卫星通信产业园，产业园新增入园企业65个，签约投资额253.4亿元，较去年同期同比上涨19.6%。经过前期对创新模式的探索，华夏幸福的产业促进已进入创新升级、产业联盟快速复制的高速发展轨道。

　　结论：

　　2015 年上半年，在行业内大部分上市公司业绩纷纷下滑的背景下，华夏幸福逆市上扬，不但销售金额历史性进入行业前十强，净利润增速也一举超过30%，高居行业前列。业绩高速增长的背后，是华夏幸福独创的产业新城模式。随着固安PPP 模式得到从国家到地方各级政府的全面认可和肯定，华夏幸福这样一家盈利能力稳步提升、产业促进创新升级、正在积极推动模式创新与战略变革的企业，想象空间也随之大大打开，加之众多政策及区域利好，华夏幸福正面临着前所未有的广阔发展空间。我们预计公司2015-2017 年的营业收入分别为342.57 亿元、448.38 亿元和617.11 亿元，每股收益分别为1.62 元、2.33 元和3.12 元，对应PE分别为14.55、10.14 和7.58，维持公司“推荐”评级。)