新三板分层方案年底前推出 五股提前布局(附股)

　　高新发展:资产整合加速、股东参与定增显信心

　　高新发展 000628

　　研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2015-08-25

　　出售地产及物业公司、资产整合或加速:1)资产整合动作频频:公司公告以2.47亿元的价格出售地产及物业子公司，进一步业务聚焦；2)大量在手现金、收入利润下滑:公司在手现金13.2亿元，现金市值比为49%，但由于置换出毛利相对较高的地产和物业业务，公司剩下的建筑业务毛利仅4%，而期货经纪业务规模较小且行业竞争激烈，未来收入和利润下滑压力大；3)高新区唯一平台、主业不突出问题亟待解决:公司大股东为成都高投集团、实际控制人为成都高新区管委会，是高新区的唯一上市平台，目前经营面临困境，公司上下将着力解决公司主业不突出问题。

　　大股东业务不断突破、全额现金参与定增:1)大股东四大业务板块有突破、收入近70亿元:伴随高新区的快速发展，大股东在建设开发、金融服务、产业投资和资本运营等方面均持续突破，年营收近70亿元，利润规模超2亿元，净资产超130亿元；2)全额现金认购公司定增，彰显对公司未来发展信心:大股东以5.41元的价格全额现金参与定增，将持股比例由22%提高至45%；3)科技创投近100亿、金融或是二主业:公司在产业投资领域，积极投资科技创新公司，投资规模近100亿元，金融板块的担保、小贷公司均飞速发展。

　　高新区、天府新区规划升级、助力公司发展:高新区南片区(高端服务)纳入国家级天府新区规划，高新区目前已是西南区域创新要素的集聚地，且将推动“4+1”战略，即积极发展信息技术、生物、高端装备、节能环保+生产性服务业五级产业集群，产业规模目标近万亿元，公司将显著受益。

　　_投资建议:公司出售地产及物业业务，在手现金充裕，资产整合正在加速，且大股东实力雄厚，全额现金认购公司定增，伴随高新区和天府新区规划的提升，公司未来将借力解决主业不突出问题，虽然目前主业继续亏损，但鉴于对公司未来发展的预期，我们预计公司15-17年EPS为-0.

　　11、0.03和0.05，首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价11.68元。

　　风险提示:资产整合预期落空、建设项目进一步萎缩