20万亿国资将入市 国企改革或成未来十年最大投资机会

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　　南方航空:汇损主导三季度利润下滑

　　南方航空600029

　　研究机构：长江证券分析师：韩轶超 撰写日期：2015-10-15

　　事件描述

　　南方航空公布2015年前三季度业绩预增公告,公司预计前三季度归属母公司股东净利润为46亿-48亿,同比增长266%-282%。以此推算,公司第三季度归属母公司股东净利润为11.18亿-13.18亿,同比下降42.04%-50.84%。

　　事件评论

　　非经常性汇损导致利润减少。公司三季度归属利润同比下降,主要因为汇率损失在3季度集中体现。8月人民币/美元中间汇率大幅贬值,虽然在9月末快速升值,但相对6月底人民币三季度累计贬值约4.05%。若以贬值1%增加6.74亿汇兑损失估算,则公司三季度将新增汇兑损失27.30亿,约为去年三季度税前利润的82%。

　　业绩略低于预期,可能因为三季度运力增速放缓。如果剔除汇兑损益的影响,公司三季度利润增速约在50%左右,低于上半年的水平。今年上半年,公司可用座公里同比增长14.79%,旅客周转量同比增长17.18%;三季度,公司可用座公里同比增长11.81%,旅客周转量同比增长13.36%。上半年,公司运力增速位列三大航之首;而三季度,公司运力增速明显放缓,位列三大航下游。假设单位运价未出现显著差异,旺季运力增速下行造成了业绩略低于预期的结果。

　　维持“买入”评级。考虑到:1)油价虽近期回升,但仍以约50美元/桶的价格低位运行,美国若解除原油出口禁令,油价将维持低位徘徊态势;2)十月长假境内外旅游旺盛,公司澳新航线持续火爆;3)由人民币贬值带来的股价风险已经于8月集中释放,如果美元年底前加息使股价再度回调,我们认为将带来更好的配置机会。预计公司15-17年的EPS为0.70元、0.87元和1.02元,维持“买入”评级。