20万亿国资将入市 国企改革或成未来十年最大投资机会

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　　中航光电:Q3超预期 多轮驱动明年高增长

　　中航光电002179

　　研究机构：长江证券分析师：莫文宇 撰写日期：2015-10-29

　　中航光电三季报结果可以说是超预期,最终业绩值居于预告的上限。

　　公司业绩延续了上半年以来的高增长,三季度单季度业绩值达到了1.67亿,延续了二季度的旺盛增长状态。同时公司预告全年业绩增速40%-80%,对应业绩为4.75-6.13亿元,单季度看,四季度有望实现1.9亿的利润,这也将是公司的历史新高。从公司经营稳健的特性看,我们看好公司明年业绩持续上台阶。

　　对于公司业绩的高增长,我们认为主要驱动力来自于军工订单的持续旺盛以及新能源汽车业务的倍增式增长。在军工业务方面,公司一方面受益于整体订单超40%的高增长;另一方面则受益于产品不断向高端连接类解决方案延伸趋势,毛利率不断上台阶,公司整体毛利率水平已经从之前30%水平提升到35%的水平。对于公司未来军工订单的增长,我们看好在新型飞机逐步列装的背景下,高价值的集成设备架的订单释放,从而使得公司军品订单能够稳健高增长。

　　民用产品方面,我们则继续看好新能源汽车用连接产品的持续高增长。

　　中航光电一方面客户遍及国内新能源车厂,受益于今年新能源车的快速增长,另一方面,其产品也不断从单体连接器提升到线束、高低压电器等方面,因此单车价值体量也在快速提升。我们看好新能源汽车业务持续构成公司民品增长的主要动力。

　　未来潜在业务方面,我们看好高铁大建设时期,轨交类连接器对于公司业绩的带动。同时,公司也在自身自动化改造方面下工夫,通过标准化生产的方式降低成本提升效率。因此,我们强力看好公司成为类似于Tyco、Amphenol这样的连接方案巨头。

　　基于对公司军民品方面的强力看好,我们对其维持“推荐”评级,预计2015~2017年EPS分别为0.98、1.38、1.79元,当前估值依然较低,建议买入。