全面二胎拉动近千亿元消费市场 资金布局相关概念股

　　葵花药业:产品结构调整所致，毛利率下滑明显

　　公司26日晚间公告:2015年前三季度累计实现营业收入21.19亿元，同比增长14.15%，实现归母净利润约为2.00亿元，同比增长2.86%(扣非后为5.59%)，基本每股收益1.03元。

　　我们认为，葵花作为儿科用药的一线品牌，在当前二胎概念持续发酵的情况下，公司具有较好的概念题材；三季报虽然低于预期，但是公司品牌优势明显、渠道网络完善，管理层外延扩张动力十足，因此维持“推荐”评级，目标价53.55元。

　　OEM占比提升，导致毛利率下滑明显

　　公司2015年前三季度实现归母净利润约2.00亿元，同比增速仅为2.86%，低于我们此前的预期；分拆来看，今年1-9月公司综合毛利率仅为55.38%，较去年同期下滑6.58个百分点，相对于中报情况，亦有1.75%的下降，综合毛利率大幅下滑是导致公司当期业绩增速低于预期的主要因素。

　　我们认为，公司毛利率的持续下降在于产品结构调整，低毛利过渡性产品业务占比提升所致，而OEM品种相当于公司并购的蓄水池，其业务占比增加对于公司管理层来说悲喜参半，一方面对公司短期毛利率影响较为明显，造成业绩增速下滑，另一方面，表明可供管理层选择并购的标的也在增加，利于公司长远发展。

　　费用投入增加，或将奠定增长基础

　　在前三季度毛利率下降明显的情况下，公司期间费用依旧维持增长，1-9月份公司销售费用、管理费用分别为7.42、1.79亿元，同比增速分别为8.85%和6.50%。

　　我们认为，4季度往往是OTC销售的传统旺季，公司三季度大规模的投入或将为后面的业务拓展垫定了基础，预计4季度能够扭转单季度业绩增速下滑的势头，全年有望保持0-20%的增速。

　　结合三季报，暂调整公司业绩预测

　　结合公司三季报情况，在不考虑并表影响的前提下，我们暂调整公司15-17年EPS分别为1.13、1.32、1.52元，对应的市盈率分别为43X、37X、32X，我们认为公司受益于“二胎有望全面放开”政策利好，且存在较大的并购预期，因此维持“推荐”评级。

　　风险提示:政策变动风险、并购整合风险。