中新合作加强 滨海新区概念有望升温(附股)

　　天保基建:上半年公司业绩平稳增长

　　2013年上半年，公司实现营业收入5.43亿元，同比增长4.42%；营业利润1.01亿元，同比增长16.01%；归属母公司所有者净利润8182.98万元，同比增长11.5%；基本每股收益0.1200元。

　　报告期内，公司实现营业利润、利润总额和归属母公司股东净利润分别为10，053.69万元、11，230.69万元和8，182.98万元，同比分别增长16.01%、16.51%和11.5%，报告期内公司营业利润有所增长主要是受国内房地产市池暖，以及公司调整项目开发重点，加大销售力度所致。利润总额、净利润同比均有所增幅也主要受营业利润增长的影响。

　　期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率6.04%，同比增加0.67个百分点。其中，公司销售费用为1，250.72万元，比上年同期增加692.84万元，增长124.19%，主要原因是报告期内销售服务费用、广告宣传费、售楼处折旧等增加。管理费用为2，127.58万元，比上年同期减少181.01万元，下降7.84%，主要原因是报告期内业务招待费、办公费等减少。财务费用为-96.03万元，比上年同期减少23.64万元，下降32.66%，主要原因是利息收入的增长高于利息支出的增长。

　　项目预售情况良好，业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为7.03亿元，同比增长145.95%，经营现金回流情况显着好于上年同期，项目预售情况良好。期末预收账款为5.07亿元，同比增长133.48%，预收账款为2012年结算收入的183.32%，2013年业绩锁定性较强。

　　公司目前土地储备主要集中于滨海新区和空港经济区核心区区域，土地储备质量较高。根据目前市场销售和开发进度，公司拥有土地储备建筑面积达百万平米，可保证未来3-5年开发，为持续发展提供必要的资源保障。报告期内，房地产市场延续去年的回暖走势，为此公司积极调整经营发展策略，根据不同的目标市场人群，对项目进行精准定位，其中新建的23万平米B01项目中以90平米以下效型为主，用以满足市场刚性需求。

　　接盘爱国者项目。今年2月，公司全资子公司天津天保房产拟接手天津爱国者产业园建设发展有限公司拥有的位于空港经济区华旗资讯生产研发基地项目，项目在基本完成建筑主体施工后工程处于停滞状态，收购价格为1.15亿元。我们认为，该项目地理位置具有优势，处于空港经济区核心位置，且周边配套完善，在完成在建项目转让后公司可尽快的进行后期建设和销售，有利于资金的回笼。截止报告期内，双方已签订收购协议，目前项目已开工建设，并开始着手招商销售等前期工作。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.28元、0.29元，按2013年8月2日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为16倍、15倍，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:房地产行业调控时间长于预期的风险；公司房地产项目销售和结算进度低于预期的风险。