中新合作加强 滨海新区概念有望升温(附股)

　　海泰发展:项目储备丰富，财务稳健

　　2012年一季度，公司实现营业收入2.4亿元，同比增长11.21%；营业利润1740.91万元，同比下降35.14%；归属母公司所有者净利润1295.4万元，同比下降37.99%；基本每股收益0.02。

　　公司基本面概述:公司目前业务主要包括工业房地产开发与运营、科技产业投资和孵化服务等。大股东天津海泰控股集团是天津市滨海高新区国有资产运营管理者，集团主要依托天津高新区的自身优势，负责对园区土地进行统一的开发建设和招商引资；对高新技术的研发和产业化风投和全程孵化服务。作为集团旗下唯一上市公司，海泰发展能得到集团支持，是滨海高新区的主要开发建设者，在获取土地资源方面具有优势，海泰发展也将随着滨海高新区进入实质开发阶段而取得新的拓展。

　　财务状况分析:本期，公司的综合毛利率为15.11%，较去年同期减少10.88%；期间费用率为5.79%，同比下降0.57%。

　　本期末公司拥有货币资金6.45亿元元，同比减少31.87%；短期借款和一年到期非流动负债合计3.30亿元，资产负债率为41.13%，剔除预收款项后的资产负债率为38.90%；预收款项占营业收入5.36%，公司财务结构稳健，没有偿债压力。

　　项目储备丰富，未来业绩有保障。2011年，公司在原有土地储备基础上，通过参加土地使用权和产权竞买等方式，购买了滨海新区一宗地、天津百竹科技产业发展有限公司100%股权及天津滨海齐泰投资有限公司100%股权，新增位于滨海新区土地储备面积20多万平方米，为公司工业地产的发展提供了充分保障。公司在建项目有“BPO基地”、“海泰精工”、“海泰创意科技园”、“滨海高新区标准厂房示范园”、“蓝海科技园”等100多万平方米重点工程项目。

　　我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.15元、0.16元，按2012年4月24日收盘价格5.46元测算，对应动态市盈率分别为37倍、35倍。维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:警惕房地产调控期间销售不达预期风险。