融资余额小幅回撤 券商股“意外”受宠(附股)

　　华泰证券:受益互联网战略，经纪业务保持领先地位

　　公司事件

　　公司近期发布了中期业绩发布会，我们参加出席，就公司相关情况进行了解。

　　公司2015年中报业绩:营业收入146.5亿元，同比增长235.17%，归属母公司股东净利润66.75亿元，同比增长339.82%，基本每股收益1.145元。公司总资产达到5801.61亿元，公司净资产达到777.51亿元，平均净资产回报率15.33%。

　　公司亮点

　　H股上市进一步夯实资本实力上半年公司完成H股上市，融资387亿港币，补充公司资本金，进一步夯实了资本实力，有利于公司各项业务发展，进一步提升公司的核心竞争力。

　　受益互联网战略大经纪业务持续市场份额第一受益上半年火爆的市场行情，公司继续深耕互联网平台-涨乐财富通，以客户需求为导向，加快财富管理体系建设，扩大了客户基础，增强了客户粘性。华泰的股基交易量较同期增长678%，市场份额占全市场8.32%，巩固市场第一排名的地位。

　　大投行与大资管两大体系齐头并进公司并购业务保持行业龙头地位，股权融资排名上升至第四，IPO承销金额大幅增长；公司资产管理业务利用大经纪业务平台做差异化竞争，规模快速增长，主动管理能力凸显。

　　投资与交易强调安全边际坚持去方向化策略公司强调安全边际，通过对冲控制风险、杠杆提升收益、金融创新获取超额收益。在证券投资上始终执行“去方向化”策略。我们认为在下半年行情波动较大，公司的“去方向化”策略将受益明显。

　　投资建议

　　我们预计2015-2016年归于母公司的净利润将实现年递增94.21%和31.87%，相应每股收益为1.36元和1.60元。以8月31日收盘价14.59元计算，对应PE分别为10.73倍和9.12倍。证券行业15年PE中值为16倍。公司目前的估值低于行业平均水平。2015年，公司业务全面发展，我们看好公司基于互联网+战略的大经纪业务平台，不断扩大客户基础，公司龙头地位进一步加强，大投行及大资管的两大体系齐头并进。给予“未来六个月，谨慎增持”评级。