网络安全产业迎来拐点 9股孕育重大机遇

　　蓝盾股份：大安全+互联网双轮驱动，公司进入高速成长期

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2015-09-11

　　投资要点

　　公司收购中经电商和汇通宝切入车主服务市场。中经电商是中国车主服务领先的互联网电子商务提供商，汇通宝能够提供基于预付卡发行与受理的第三方支付业务。此次并购，蓝盾股份将进入前景巨大的电子商务和第三方支付市场。中经电商业务模式独特，以线下实体门店互联网综合应用为核心，形成闭环网络。中经电商近三年的营业收入和净利润逐年增长，2015年净利润超业绩承诺是大概率事件。

　　中经电商业务壁垒高，盈利空间大，切入汽车后市场想象空间广阔。公司商业模式独特且难以复制，国内尚未有完全可比的竞争对手。目前公司覆盖油站约2000家，而全国油站数量约为10万；覆盖车主约500万，而全国机动车驾驶人突破3亿。考虑公司业务护城河宽，公司高市场占有率将带来百亿级发展空间。公司推出APP抢占移动端入口，与Uber联手开拓乘用车服务市场，积极切入汽车后市场，争夺万亿蛋糕。

　　收购华炜切入电磁安全领域，与蓝盾传统信息安全业务协同效应显著。产品线互补，构建了“数据安全”+“物理安全”完整的安全体系；业务模式互补，蓝盾的安全集成业务与华炜的安全产品业务优势互补；市场区域、客户行业高度互补。

　　卡位安全新领域，大安全布局不断推进，收入和利润爆发式增长。蓝盾在大安全战略指导下，内生和外延生长齐发力，收购华炜是公司产业并购战略的开始，随后，公司成立了工业4.0实验室，蓝盾新微子公司布局海洋安全，量子密码实验室。公司加强营销渠道建设，未来两年华南区以外业务占比将明显提升。募投项目开始产生效益，产品线不断延伸。近期，蓝盾子公司中标中直机关，是公司产品综合竞争力提升的佐证。

　　预计公司15-17年净利润分别为0.98、3.78亿和5.09亿，对应EPS分别为0.20、0.78和1.05元，给予“推荐”评级。

　　主要风险因素：(1)竞争加剧；(2)外延扩张进度低于预期；(3)产业化进程低于预期

　　美亚柏科：加大投入拓展市场，业绩提速在第四季度

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-08-28

　　事件：公司2015年半年度营业收入19,983.33万元，同比增长23.74%；归属于上市公司股东的净利润为1,895.85万元，同比增长9.77%。

　　投资要点：

　　上半年费用与研发投入加大，为全年较快的增长打下铺垫。

　　公司中报销售、管理、财务费用同比增长30%、47%、21%，研发投入提升25%，而净利润增速不高，我们解读：1。上半年净利润占全年的比例小且波动大，参考价值不大，12-14年分别为g%、0.3%、15%，业绩提速主要在第四季度，近两年的占比为75%；2。公司处在“由产品向服务”、“客户由公安向法检、工商、税务等”延伸的转型期，新行业及新产品系列的研发和费用投入增多，且上半年的投入相对固定而收入和利润未能及时体现；

　　3。毛利率提升，后续将享受新产品上线带来的红利。以传统的电子取证产品为例，收入同比增长25%，受益于客户拓展和随电子设备更新的产品迭代。同时，新产品增加提升毛利率4.9个百分点，费用稳定后将在净利润上有体现。

　　产品+服务模式推进，并购新德汇彰显协同效应。

　　1。网络安全产品以往是单一的产品销售，公司正推广“互联网服务”的销售模式，次均销售额变小但收入持续周期长，是网络信息安全产品上半年收入同比变化-40.56%的主要原因。值得注意的是，“产品+互联网服务”的推进有利于长期的销售模式转变；2。并购国内领先的刑侦信息软件与设备提供商“新德汇”，促进公司刑事技术产品收入增长及毛利率提升24个百分点，彰显了较好的整合协同效应。

　　切入税务稽查、视频分析的朝阳领域。旺盛的需求启动下，产业未来有爆发的潜质；同时。公司亦能实现税务、视频大数据方向的积累。 首先，国家税收规模已超过10万亿，涉税违规众多。并购的“江苏税务”在税务稽查部门市占率约75%，随着对客户需求的开辟，未来有望拓宽至征收部门或企业；其次，国内海量视频检索分析的市场潜力大，密度最大的深圳地区每平方公里约有205个摄像头，电子化快速分析工具需求旺盛。公司是电子数据取证龙头与网络空间安全专家，积极拓宽客户群体，竞争优势明显。我们预计15-17年EPS为0.38、0.56、0.81元，强烈推荐，目标价30.4元。

　　风险提示：上游客户需求波动性、市场波动风险、并购整合不达预期等

　　航天信息：成立征信公司并收购获得互联网支付牌照，千万企业的金融变现进一步推进

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋，刘智，冯达，闻学臣 日期：2015-09-30

　　投资要点

　　2015年9月29日，航天信息发布公告宣布为获得第三方支付牌照，航天信息收购浙江航天电子信息有限公司51%股权。同时公司宣布以货币方式出资一亿元，成立爱信诺征信有限公司。

　　进一步验证我们对航天信息发展方向的预判。我们从2015年5月7日发布的深度报告《航天信息：千万企业的金融变现》中开始认为航天信息未来具有A股计算机行业最多的用户、最丰富最关键的数据、最广的线下渠道，判断变现其用户、数据、渠道价值是未来的发展方向，并多次根据产业规律在报告中预计金融特别是征信是其重点发展方向。

　　收购浙江航天电子信息是公司补齐金融产业链的重要一环。浙江航天电子公司原本属于航天通信公司。经中国人民银行批准，浙江航天电子拥有从事预付卡发行和受理、互联网支付业务两项业务许可，2014年收入1.24亿元，净利润75万元。目前第三方支付牌照不允许扩大发行，收购浙江航天电子是航天信息补齐金融产业链的重要举措，进一步增强了航天信息对客户的服务能力，并丰富了其价值变现方式。

　　完善征信布局，预计将全方位涉足征信广阔市场。我国目前各类融资方式快速兴起，但信用评价能力一直是制约经济发展效率的瓶颈。航天信息直接接触的企业增值税数据、行业知识库数据、积累的大量评价模型、布局的近两万人服务渠道是天然的企业征信资源。航天信息此前与建设银行北京分行合作成立融资服务平台，瞄准中小企业无抵押贷款，目前业务在试运行测试阶段。此次成立征信公司，将涉及信用数据归集、信用分析和评定、信用信息服务、数据服务、专业咨询服务、软件及实施服务、信用平台建设等业务。

　　预计公司将利用其用户、数据、渠道优势，通过与信贷相关、与债券市场相关、与供应链金融的各类应用合作实现其资源价值的挖掘。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2015-2017年收入分别为255、312和337亿元，净利润分别为17.2、21.6和32.6亿元，每股收益分别为1.86、2.34和3.53元，维持“买入”评级。(来源：中国证券网)