双十一助力电商旺季行情 五领域个股望演绎冬季狂欢

　　海宁皮城:承租权费致业绩下滑，转型继续稳步推进

　　投资要点:

　　投资建议:公司市场租赁主业稳定，承租权费确认完毕和地产结算推迟致三季度业绩下滑；公司凭借自身皮草行业地位和商户、消费者资源，深入挖掘产业链价值，在供应链金融和跨境电商等方面转型步伐坚定。考虑公司2015年地产结算推迟，下调2015-2017年EPS 至:0.86(-0.14)/1.21(-0.03)/1.42(-0.01)元，考虑公司转型带来新增长点，给予2015PE35X，下调目标价至30元，维持“增持”评级。

　　承租权费和地产结算推迟致三季度收入业绩下滑。公司2015年前三季度实现营业收入16.28亿元，同比下滑14.20%；归母净利润6.63亿元，同比下降16.10%；EPS:0.59元，低于市场预期。其中第三季度营收4.15亿，净利润1.5亿，同比分别下降14.46%和22.28%，营收、净利润下降主要由于公司本部四期和成都市场承租权费已于2015年上半年确认完毕，三季度同比2014年少确认5500万左右承租权费。公司新疆和济南项目已经分别于9、10月开业，后续租金收入有望继续增加，本部5期部分地产项目亦有望在四季度结算。

　　供应链金融发展稳健，跨境电商乘风而行。公司皮城金融自3月上线以来累计为皮城商户提供融资规模近10亿，风险控制良好，为商户经营发展提供有力支持。同时，公司与韩国理智约共同成立漂洋过海跨境电商平台也于7月正式上线，后续在保税仓、物流配送等优化后，有望借跨境电商政策支持和消费升级之风实现快速发展。

　　风险提示:经济持续低迷；跨境电商不及预期；外延扩张招商风险。