双十一助力电商旺季行情 五领域个股望演绎冬季狂欢

　　天虹商场:变革期业绩承压，关注转型业务进度 

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布2015年3季报，1-3季度，实现营业收入127亿元，同比增长5.5%， 归属净利润2.28亿元，同比下降35.75%，EPS 为0.28元。第3季度，营业收入38亿元，同比下降1.17%，归属净利润1744万元，同比下降76.74%。

　　公司预计2015年归属净利润为3.23至5.92亿元，同比变动-40%至-10%。

　　事件评论

　　同店增长乏力，第3季营收同比微降。第3季度百货门店净增1家达65家，新开两家(惠阳开城天虹、南昌象湖天虹)，关闭1家(东莞厚街天虹)。微喔便利店快速扩张，净开业10家达到23家。前3季度可比门店收入增速仅0.39%，环比上半年下降1.69个百分点，分地区来看，华南区经营较为稳健，可比增速为0.74%；东南、北京和君尚可比增速均为负。1-3季度收入增速为10%、6%和-1%，增速逐季下移。

　　毛利下行+关店损失，业绩持续承压。第3季度毛利率同比下降1.1个百分点至25.35%，三费费用率同比下降0.64个百分点。由于关店损失致营业外支出大幅上升，公司第3季度归属净利同比下降77%，若剔除营业外收支等非经营项目，第3季度利润同比下降27%，前3季度同比下降18%。

　　投资逻辑:公司目前处于主业调整+新业务培育的变革期，在关店和新业务投入的双重影响下，短期业绩承压；后期公司有望通过商品和业态组合、体验及效率优化，充分拟合消费者趋势变化，并抢占先机布局前瞻市常从具体执行力来看，10月30日公司定位于本地生活消费服务平台的APP“虹领巾”发布，天虹到家和海淘业务已上线。预计15-16年EPS 为0.5、0.59元，对应目前股价PE 为26倍和22倍， 我们看好公司业务优化思路及转型业务发展空间，维持“买入”评级。