中国脑计划预计最晚2016年启动 概念股值得关注

　　均胜电子:“后收购时代”整合效果凸显，多元业务齐头并进

　　事件:2015年10月27日均胜电子发布15年三季报，15年1-9月公司实现营业收入60.17亿元，同比增加17.25%；实现归属母公司股东净利润2.43亿元，同比增加15.38%。基本每股收益0.42元，符合我们此前的预期。

　　点评:

　　第三季度毛利率达到历史高位，三费有所上升。2015年7-9月公司实现营收21.19亿元，同比增长21.14%；实现归属于母公司股东的净利润8190.77万元，同比增长17.68%。公司产品7-9月整体毛利率24.08%，较去年同期上升4.66个百分点，处于历史高位。公司前三季度销售费用、管理费用和财务费用较去年同期均有大幅增加，增幅分别为50.32%、42.53%和109.23%。主要原因是公司在Preh和机器人等方面研发投入较多。此外，Quin和IMA原本费用率水平即高于公司，并表后，对公司的费用率有提升作用。

　　收购整合效果显现，机器人集成、HMI、弱混电源管理系统齐头并进。公司收购Preh后，Preh 1-9月营收以人民币计同比增速为7%，以欧元计同比增速高达28%。在机器人集成方面，公司将并购所得IMA与Preh创新自动化业务整合为子公司，整合协同效应逐步体现，1-9月销售收入同比增长84%，7-9月销售收入同比增长64%。PIA的核心技术已经运用于西门子、博世等德国总部数字化工厂中。公司还新获得了博格华纳、TRW等全球知名企业在中国的订单。因此，我们认为PIA在进入高速增长的同时，未来还有望继续维持目前的高增长，将成为公司未来利润增长的重要引擎。公司的最新人车交互系统(HMI)产品抢到主动反馈技术，已经批量运用于全新奥迪Q7。公司最新推出的48V弱混电源管理系统，为欧系整车厂商提供了针对弱混吸引的解决方案，处于全球领先水平。

　　盈利预测及点评:由于公司三费上升，我们下调盈利预测，预计15-17年归属母公司净利润分别为3.92、4.64、5.37亿元，按照最新股本计算，对应EPS分别为0.57元、0.69元、0.80元，以2015-10-30收盘价33.07元计算，对应的15年PE为58X。维持“增持”评级。

　　风险因素:汽车行业需求下滑风险；原材料和人力成本增加风险；汇率波动风险。