周五重点布局十大板块优质股

　　医药行业月报:政策护航、业绩支撑,走好稳健发展之路

　　类别：行业研究 机构：恒投證券 研究员：恒泰证券研究所 日期：2015-11-05

　　一、预计医药制造业全年维持小幅下探趋势。

　　近年来,医药制造业行业增速基本处于下滑趋势,今年行业业绩增长处于近十年来的低位水平。截至2015年8月,医药制造业收入累计值为158208761万元,较上年同期增长9.04%;利润总额累计值为15714764.8万元,较上年同期增长13.19%;毛利率为27.99%,今年上半年持续下探,从近十年的情况来看,整体上呈下滑趋势。预计今年全年医药制造业整体业绩增速将维持小幅下探趋势。

　　从医药行业七个子板块的业绩情况来看,今年第二季度,医疗服务营业收入合计同比增长了38.64%,增速远远高出其他六个子板块,其次为医疗器械,营业收入合计同比增长23.83%,化学原料药的营业收入几乎没有增长;归母净利润方面,生物制品和医疗服务同比增长较快,且呈逐年上升趋势,化学原料药的归母净利润同比增速在二季度止跌上升。

　　化学制剂、生物制品和中药的毛利率相对较高,医疗服务和化学原料药近两年毛利率呈小幅上升趋势,医疗器械的毛利率略有下降。

　　二、行业市场表现分析。

　　截至2015年10月29日,医药行业今年上涨了43.3%,涨幅位列28个申万二级行业中第九位,相对排名前三的为计算机(77.27%)、轻工制造(65.83%)和纺织服装(64.11%)而言,医药行业表现并不特别突出。再从大盘6月中下旬下跌来看,医药行业从2015年7月1日至今下跌了11.5%,跌幅、少于其他27个行业,可以说表现出了一定的防御性。整体来看,不管是今年前六个月的大涨,还是后3个月的下跌,医药行业整体表现良好,市场关注度依然较高。

　　从医药行业七大子板块的市场表现来看,无论是在上涨期还是7月之后的下跌期,医疗服务业都表现非常突出,截止10月29日该板块上涨了100.08%。另一个表现较好的子板块是生物制品,且其在大盘下跌时,跌幅最少,下降了1.96%。

　　三、政策和业绩对市场走势影响深远。

　　医药行业市场走势一直是深受政策影响,这里说的政策我们也将行业重大事件包括其中。近年来,对行业影响较大的政策主要集中在公立医院改革和招标上,对行业的影响利弊均有,其中,公立医院改革在这两年主要集中在鼓励社会资本办医、分级诊疗等方面,对行业利好偏多,而招标则因市场期待的放量一直落空,价格却坚定走低,导致利空偏多,这也是医疗服务行业能成为医药行业七大子板块中表现最好的主要原因。同样的,在大盘走跌时期表现较好的生物制品子板块同样是受益于政策利好,特别是精准医疗及药价放开。

　　我们有时会发现在A股中有些业绩一般,甚至是同比业绩增速下滑的上市公司,其市场表现却是连续上涨,强于大盘,这种算是黑马中的黑马,往往是事件驱动。但这毕竟是小概率事件,要想表现好,有业绩也是很重要的条件。在前面第一部分行业业绩增长情况分析中可以看到,医疗服务和生物制品这两个市场表现突出的子板块其业绩也是相对其他5个子板块较好的。

　　近年来的医保控费、药品招标、反商业贿赂等导致药品价格整体走跌,部分药品销售量缩减,直接影响公司业绩。反观医疗服务,受益于人口红利,社会老龄化,取消药品加成后,价格上涨。产品价格影响收入、毛利率,从而影响公司盈利能力。因此,从业绩方面来说,增长稳定的医疗服务是首选,这也是我们从去年四季度就提出重“医”轻“药”的主要原因。

　　四、推荐个股。

　　大盘在国庆节后盘整略升,风险也得到了一定释放,但我们目前无法百分百确定在接下来的两三个月中是牛还是熊,医药行业走势脱离A股整体走势的可能性较低,因此,短期内建议不要脱离大概率,选择风险相对较小,具有一定潜力的个股。

　　首先,从上而下,我们选择既有政策护航,又有业绩支撑的医疗服务。

　　医院:经济学人智库的报告中指出,中国已在2013年超过日本,成为全球第二大医疗健康市场,到2018年,中国年度医疗健康指出可能将达到9000亿美元。在医院端,医疗行业的行业容量在2014年已经突破2万亿,数据预测,到2020年将有望达到8万亿,增速较快。近年来一直在推行的公立医院改革中,社会资本办医成为焦点,同时,从产业链上来看,医院对生产企业而言较为强势,影响药品销售品种、数量、价格以及流通,因此,投资医院相当于掌握了资源。

　　推荐个股:爱尔眼科(眼科连锁)、通策医疗(口腔连锁+辅助生殖)、金陵药业(三级及二甲医院)。