周五重点布局十大板块优质股

　　汽车行业15年3季报综述:3季度整车业绩增速提升,零部件业绩同比下降

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2015-11-05

　　整体情况

　　15年前3季度汽车行业营业收入同比增长2.4%,归母净利润同比增长9.1%。其中,整车企业归母净利润同比增长12.0%,零部件企业(剔除潍柴影响)归母净利润同比增长3.2%。3季度汽车行业归母净利润同比增长9.0%,其中,整车企业归母净利润同比上升17.8%,零部件企业(剔除潍柴)归母净利润同比下降8.3%。3季度整车业绩增速较2季度提升;零部件归母净利润同比下降与毛利率大幅下降有关。

　　盈利能力与营运情况:

　　3季度汽车行业净利率为5.8%,同比提高0.2个百分点,毛利率为14.4%,同比上升0.5个百分点,净利率提升幅度低于毛利率,与对合营联营企业投资收益同比下降有关。前3季度汽车行业调整后的经营性现金流量净额同比上升9.1%,行业经营情况仍比较健康。3季度汽车行业调整后的经营性现金流量净额为250.08亿元,同比下滑14.38%,主要由于乘用车板块中上汽集团、比亚迪该指标大幅下滑所致,两家公司该指标合计下滑89.8亿元贡献汽车行业调整后经营性现金流量净额下降额(42.0亿元)的213.7%。

　　前3季度ROE同比下降,3季度ROE同比、环比均有所下降

　　2015年前3季度汽车行业ROE为10.62%,同比下降0.6个百分点,主要由于总资产周转率下降所致。3季度汽车行业ROE为3.74%,同比下降0.4个百分点,主要由于总资产周转率下降所致,环比下降0.6个百分点,主要是由于销售净利率环比下降所致。

　　投资建议

　　从基本面看,上牌数反应的终端实际需求好于市场预期,从估值看,汽车行业部分公司PE、PB接近估值低点,我们认为,现阶段应精选低估值优质个股,并把握汽车行业并购重组带来的主题投资机会:1、长期成长组合,推荐富临精工,建议关注港股的吉利汽车;2、绝对收益与相对收益兼顾组合,推荐受益于轻卡行业供给改善、SUV产品销量维持高位、15年业绩弹性较大、业绩拐点已现的江淮汽车战略定位清晰、客户逐步外延的汽车电子股京威股份轻卡行业龙头、推出SUV产品有望打开新的成长空间的江铃汽车低PB、低PS,市盈率合理未来利润弹性大的中国重汽受益于轻卡行业整合和发动机价值链延伸、福康发动机是公司主要看点的福田汽车以及低估值的长城汽车、长安汽车、上汽集团、华域汽车、威孚高科3、把握汽车行业并购重组带来的主题投资机会,推荐一汽轿车。

　　风险提示

　　房地产泡沫破灭带来的居民财富缩水;汽车行业竞争加剧超预期;国际政治、外交形势的影响超预期。