同方国芯800亿元定增震撼市场 6股有短线机会

　　华天科技:经营稳健业绩弹性大

　　华天科技 002185

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2015-11-04

　　增速下滑主要受短期因素影响

　　单季度来看，公司三季度营收11.1亿元，同比增长23%，净利润9000万元，同比增长5%。三季度的净利润增速较低，主要由于FCI还在整合之中，三季度亏损1000万元左右，另外汇兑损失约1500万元，如果排除这两个短期的影响因素，三季度净利润增速介于30%至35%左右，说明公司的主要业务运转正常。

　　前期投入逐渐进入收获期

　　前面报告之后我们曾分析过，由于近一年来公司在高端产品上的投入较大，而客户认证又需要时间，因此预计短期的业绩增速会低于去年。

　　昆山公司12吋晶圆TSV封装已量产，bumping生产线也进入批量生产，FCI的业务整合也在积极推进，这些前期的投入即将逐步进入收获期。

　　经营稳健弹性大、继续推荐

　　公司近几年来经营稳健，在同类企业中估值偏低，与武汉新芯战略合作，有望优先得到武汉新芯的封测订单。目前，武汉新芯存储芯片的最大单月产能为6万-7万片，将来投资以后规模还将大大提升，华天的封装订单提升的弹性很大。预计2015-2017年归母净利润为3.73、4.97、6.67亿元，EPS0.53、0.71、0.96元，增速分别为25%、33.3%、34.3%，对应目前股价，估值分别为30.3、22.7、16.9倍，维持推荐，给予16年28倍-30倍估值，目标价19.88-21.3元。

　　风险因素

　　半导体行业周期向下；公司新产品产能释放低于预期；外部合作低于预期。