通信：产业政策推动行业延续高景气

　　运营商增长加速设备商延续高增长

　　概览通信行业2015 年三季报业绩表现，我们认为：1、运营商方面，在4G 用户数持续增长、“营改增”影响逐渐减弱的背景下，2015 年第三季度运营商整体收入增长明显加快。然而，其业绩分化情况依然存在，中国移动净利润和中国电信净利润增长加快；而受收入下滑、投资净收益下降以及营业外支出上升等因素影响，中国联通净利润出现下滑；2、设备商方面，受运营商4G 和宽带建设所拉动，2015 年第三季度通信设备商整体收入保持快速增长；而在毛利率基本持平同时，设备商加大成本费用管控力度，支撑其三季度利润维持高增长。

　　行业维持高景气态势，板块分化依然存在

　　我们将通信设备商分为无线通信、光通信、专网通信、终端设备等板块，全面审视四个板块，我们认为，2015 年第三季度无线及光通信产业景气向上，然而，板块分化现象依然存在。具体而言：1、无线通信领域，4G 建设带来的行业高景气继续向4G 中后周期行业传导，基站配套设备需求保持快速增长，无线主设备实现加速增长，4G 后周期无线网络优化行业拐点已然确定；2、光通信领域，4G 建设和宽带建设驱动光传输系统设备、光器件加速发展，宽带投资加快致使光配线厂商业绩表现大幅改善，光纤光缆订单爆发性增长助推光纤光缆厂商收入增长加速，而订单价格企稳回升则保障光纤光缆厂商的盈利能力的持续提升；3、专网通信整体收入实现加速增长，无线集群取得实质性进展；4、终端设备领域，智能卡需求维持旺盛，4G 驱动终端天线厂商延续高速增长。

　　行业高景气新业务拓展保障长期发展

　　我们认为，2015-2016 年，通信行业高景气仍将延续，通信设备厂商业绩仍将保持快速增长态势。具体而言：1、在产业政策推动下，运营商持续加大建设投入，不断提升数据承载能力；预计中国移动未来两年还需建设40 万座基站，完善其4G 网络覆盖和质量；而在竞争驱动下，中国电信和中国联通的4G 基站建设进度也将明显加快。 2、运营商将持续拓展新业务领域，拓展大数据、物联网等新业务，以谋求提升流量价值，为通信行业持续发展提供长期动力。

　　投资建议：鉴于运营商4G 建设确保行业景气度持续上行，我们重申对烽火通信、信维通信、中恒电气、中兴通讯、光迅科技、海能达、恒宝股份、三维通信、世纪鼎利的“买入”评级。