中长期成长股仍是主战场

　　流动性宽裕和风险偏好提升造就了红十月。目前看来，经济L型预期平稳，短期对于投资的边际影响不大，流动性和风险偏好两个变量影响更为显著。

　　我们看到，10月初的无风险利率近期快速下降，10月23日央行进行了年内第四次降准和第五次降息，疲弱的实体经济对资金的吸纳能力有限，宽松的货币不断推高债市、一线城市房产等大类资产，并保证了股市的流动性相对充裕。

　　风险偏好方面，针对消费和投资的持续微刺激已经开启，五中全会及十三五规划利于乐观情绪的酝酿；同时，美国非农数据低于预期，加息预期缓解，国庆节中及节后全球主要股指上涨，有利于A股风险偏好的提升。市场风格上也趋向于偏好成长与主题，充电桩、二胎、教育、体育、健康中国等主题活跃。

　　进入11月，不确定性有所增加，主要来自两个方面。一是9、10月份中重要会议、政策较为集中，十三五规划这样大的结构性主题已有所反应，一定程度上透支了成长与主题性机会；另一方面，过去三年的年底行情都较为复杂，出现了部分行业逆袭或市场风格巨变。在当前时点上，市场较为敏感，大波动、大震荡的可能性在上升，基于价值、趋势、资金、仓位等因素的立体博弈变得重要，策略预判与交易创造的价值将会提升。

　　对此，我们将以更灵活的仓位参与其中，配置上更趋均衡。这种均衡首先源于年初至今各板块间收益水平的大幅差异，以及三季报显示出的机构配置差异而产生的再平衡需求，未来是否演化为增量资金入场带来的风格逆转仍需密切观察。中长期看，成长股仍然是我们投资的主战场，波动中将中线布局新兴产业、转型经济方向。

　　(作者系农银消费主题、中小盘基金经理助理)