农业部发文要求防控秋冬H7N9流感 6只概念股志在必得

　　红日药业

　　红日药业:业绩稳定增长,外延积极推进

　　红日药业 300026

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2015-10-28

　　核心观点:

　　三季报净利润增速28.12%,业绩略超预期

　　公司发布三季度报告,前三季度营业收入和净利润分别为23.39亿和4.29亿,同比增加16.06%和28.12%,实现每股收益0.48元。三季度单季度营业收入和净利润8.78亿、1.81亿,分别同比增加14.55%、58.48%,净利润增速有明显提高。

　　费用结构性调整,单季度净利润增速明显

　　三季度期间费用5.26亿元,对应费用率为60%(14年三季度为65%), 同比下降约5pct。①收入结构发生变化,低销售费用率和管理费用率的配方颗粒在销售的整体比重有所上升;②股权激励费用,去年每月费用800万左右,今年第三季度起每月降为300万左右;③财务费用方面,2015上半年进行定向增发,利息收入削减一部分财务费用。

　　血必净增速有所放缓,配方颗粒维持快速增长

　　主要产品来看,①前三季度血必净实现营业收入约6亿元,同比增长约5%,在医保控费、招标的大背景下增速有所放缓。在单一医院用药受限的情况下,公司调整销售模式,推广开发更多的医院以维持稳定增长。② 前三季度中药配方颗粒实现营收约7亿元,同比增长35%-40%。中药配方颗粒公司先发优势明显,依然维持高速增长。

　　收购海南龙圣堂,推进外延并购

　　此前,公司已经发行股份收购超思股份和展望药业,为了布局整体产业线,公司又出资6000万元收购龙圣堂100%股权,新增清肺散结丸和抗癌平丸两个抗肿瘤药品种。其中,清肺散结丸属于独家品种、肺癌专科用药,是首个被认定具有癌症治疗作用的中成药;抗癌平丸用于热毒瘀血壅滞肠胃而致的消化道肿瘤,目前只有三家企业生产。收购有望丰富公司产品线,带动业绩增长。

　　不考虑并购,预计15-17年EPS 分别为0.64元、0.81元、0.97元

　　公司主导产品血必净、配方颗粒均保持稳健增长,市场规模进一步扩张。PTS 获批上市,KB 临床获批,产品梯队不断完善。鉴于并购的不确定性不考虑并购,我们预计公司15/16/17年EPS 至0.64/0.81/0.97元(14年EPS 为0.49元)。目前股价对应PE 为32/25/21倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　配方颗粒准入政策放开;PTS 上市进程低于预期;